华泰期货-宏观利率图表189 ：滞胀的定价-240629

　　策略摘要

　　7月市场波动率预计上升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】市场对于货币政策的预期可能再次生变，美联储放松银行监管，降息的必要性降低；而非美地区通胀再次上升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）经济数据层面，无论是美国还是其他地区，短期增长的疲软再次显现，增加宏观政策的两难，提升了市场波动率上升空间。

　　核心观点

　　■市场分析

　　国内：固本培元，稳中求进。1）货币政策：金融稳定局将在宏观层面把握好经济增长、经济结构调整、金融风险防范三者之间的合理平衡。2）宏观政策：李强指出注重固本培元，增强经济发展的基础支撑能力；财政部实施设备更新贷款财政贴息政策，本金贴息1个百分点，期限不超过2年。3）产业政策：住建部、金融监管总局强调保交房是当前促进房地产市场平稳健康发展的首要任务；苏州市公安局宣布从8月1日起只要在苏州购房且实际居住即可申请落户；北京优化房地产政策，首付最低两成，公积金最高可贷160万。4）经济数据：1-5月一般公共预算收入同比下降2.8%，支出同比增长3.4%；5月规模以上工业企业利润同比增0.7%，电力行业利润增长35%。5）风险因素：可转债大跌；沙特旅游部宣布从7月1日起沙特将正式成为中国公民出境团队游目的地国家。

　　海外：加息的预期上升。1）货币政策：美联储考虑调整减轻对大型交易银行的资本金要求；美联储理事鲍曼认为通胀存在多重上行风险，预计今年不会降息、理事库克表示适合未来“某个时候”降息；欧洲央行将很快开始对其货币政策策略进行下一次评估，这个过程可能会影响未来的利率行动及其对危机的反应。2）经济数据：美国6月谘商会消费者信心指数降至100.4，5月新屋销售年化户数环比大跌11.3%，5月成屋签约销售指数环比下跌2.1%，5月耐用品订单环比初值仅增长0.1%。3）通胀数据：加拿大5月CPI同比增长2.9%，环比增长0.6%；澳大利亚5月CPI同比增长4%，创六个月最高增速。4）风险因素：美国财政部宣布制裁与伊朗有关的50个实体及个人；现任欧盟委员会主席冯德莱恩出任第二个任期；欧盟指控苹果应用商店规则违反《数字市场法案》；玻利维亚发生军事政变；日本30年期国债收益率一度达到2.29%，为2011年3月以来的最高水平，日本外汇事务最高官员神田真人强调已做好采取适当行动的准备。

　　■策略

　　持有VXQ24，收益率曲线或结束震荡进入扁平（+1×T2409-2×TS2409）

　　■风险

　　地缘冲突升级，欧美债务风险，日元升值风险