光大证券-食品饮料行业周报：酒企股东大会强调良性发展，后续估值有望企稳-240701

　　本周龙头白酒公司股东大会传递良性稳健信号。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】近期泸州老窖和五粮液相继召开年度股东大会，释放出长期主义和可持续发展的信心：

　　1）对于白酒行业，虽然今年以来需求表现平淡，但两家酒企对于行业发展均有深刻认知，强调围绕消费者进行营销战略的布局调整。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）泸州老窖提出当下进入消费市场的以“00后”为主，需把握高端消费群体迭代蕴含的机会，五粮液提出白酒产业长周期的价值属性和螺旋式上升的底层逻辑并未改变，主力消费群体呈现出明显的代际交替特征。

　　2）行业调整期酒企更加重视抢占市场份额，各个环节均在向头部集中，例如泸州老窖提出华东华南区域终端烟酒店从去年到今年产品条码大幅缩减，主因名酒流动性较快、终端选择偏好下亦在加速品牌集中。

　　3）虽然需求端支撑有限，但头部酒企仍能实现不错的动销增速、保持正常良性库存，例如五粮液反馈刚结束的端午假期动销实现两位数增长，主品牌今年以来终端累计扫码进货增长35%。在八代控量保价的基础上，估计1618/39度贡献更高。

　　4）酒企对于营销落地更加重视，泸州老窖强调五码体系的核心在于推动管理体系的革命性跨越、让管理层级更加扁平化，形成新的核心竞争力，五粮液提出推进营销数字化转型，实现对市场结构/商家能力/费用效率的精准识别，从而减少窜货/实现渠道优化调整。

　　5）坚持长期主义是两家酒企传递的共同信号，五粮液提出下一步发展的核心在于稳健，公司强调不会刻意追求高增速，八代坚持量价平衡、今年量只减不增，新增量主要在1618/39度/45度/68度/文化酒等产品系列，老窖强调在良性基础做好市场、长远发展是第一位，反对为了短期指标促销压货。

　　茅台批价有所企稳，龙头公司秩序稳定、中报业绩兑现度仍较高。此前板块波动主要受飞天茅台批价跌幅较大影响，近期公司调整产品投放政策、在供给端进行控制，本周散瓶飞天茅台批价有所企稳，后续继续关注挺价成效，以及公司或将出台新的措施维稳价格，板块情绪亦有望回暖。结合本周龙头股东大会反馈，行业良性发展可期，增长质量更受酒企关注。虽然需求恢复仍需时间，但龙头酒企依旧保持较为稳定的市场秩序，结合中报窗口期临近，部分酒企仍有较高业绩兑现度和经营质量，估值有望逐步企稳。

　　投资建议：1）白酒：关注茅台挺价情况，从板块来看，存量竞争下份额集中的逻辑有望强化，企业的战略方向/统筹规划/落地执行更加重要，继续推荐管理能力优秀的泸州老窖、山西汾酒。2）大众品：零食板块依旧维持高景气，推荐盐津铺子和劲仔食品。餐饮供应链期待需求恢复，布局弹性标的绝味食品/安井食品/立高食品；建议关注业绩稳健、估值合理、股息率有提升预期的细分龙头，推荐伊利股份。

　　风险分析：宏观经济下行风险，原材料成本波动，食品安全问题。