光大证券-食品饮料行业周报：关注次高端后续拐点，大众食品提质增效-240526

　　白酒：本周我们跟踪酒鬼酒经营及湖南白酒渠道，整体来看，当下需求端仍处于弱复苏阶段，经销商信心处于恢复过程中。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】酒鬼酒作为次高端酒企今年重心在于提升动销去库存、报表端争取恢复性增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）当下环境下酒企对于基地/重点市场的重视度提升、资源投入相对倾斜，酒鬼酒成立湖南事业部、拔高省内战略地位，目前看省内市场库存良性、价盘稳定、优势有望进一步强化，产品布局上考虑需求变化、亦在布局大众价位产品，如主打宴席的内品、以及今年或逐步投放的湘泉。另外费用端投入不会减少，公司在调整阶段仍需一定的前置性投入，对于收入的考量也优先于利润。整体看虽然报表或仍有阶段性调整，但公司整体呈现向上趋势。另外考虑近期地产相关的宽松政策密集出台，市场环境或有所改善，建议积极关注此前调整较多的次高端酒企后续拐点。

　　餐饮供应链：1）安井食品：公司提出全面拥抱新零售，拥抱大B，代表公司渠道与产品进一步精进细化，补齐短板，2023年公司特通渠道/新零售实现收入10.7/4.4亿元，已初具体量，随着公司重视，产品持续跟进，有望成为新的增量来源。同时，公司将从原来的“产地研”模式进一步升级为“全面属地化转型”，采用各个工厂分布式研发的方式，开发各地的特色产品，以实现产品及渠道下沉，各地工厂负责人需要拥有经营思维（而非简单的生产思维），自行判断各地的优势产品，有望扩大安井龙头优势；2）绝味食品：在当前环境下，公司工作重心将聚焦两方面：一是通过信息化从线上获取增量，二是改善公司资产利用效率。线上方面，公司将进一步打通各平台，实现消费者的有效识别，完善用户画像的刻画，并在此基础上构建私域，提升品牌力，以实现用户年轻化及持续的复购。资产利用效率方面，因过去投资板块回报偏长期，及疫情使得收入增长放缓，公司产能利用率未能得到充分释放，公司也将更为重视ROE，通过产能优化、合理规划费用等改善资产利用效率，未来ROE企稳向上值得期待。

　　烘焙：本周我们参加了第9届中国焙烤行业发展论坛，有如下反馈：1）信息化在烘焙生产过程中有较大运用空间：烘焙是食品加工行业中技术门槛相对较高的行业，且在外资品牌中，信息化的运用已相较成熟，如宾堡集团可利用质量分析优化产线，通过可视化系统监控产线上大量面包的尺寸规格；2）预制烘焙有其特有的生命力：刚出炉的面包与放置一段时间的面包口感差别较大，因此预制烘焙/预烘烤烘焙可为消费者提供更好的产品体验，此外，中国预制烘焙C端发展仍较为初期，但存在一些发展场景，如让学生在学校体验动手制作烘焙的活动等；3）冷链是预制烘焙发展的核心：建设冷链听起来简单，但若企业不做足够的资金投入、硬件跟不上，便难以解决；4）原料采购权是重要的费用精进来源：不同体量的产品采购对应的成本具有较大不同，例如多鲜品牌推出的蔓越莓贝果，公司在美国的蔓越莓采购有充足的体量，整体原料采购优化可为门店节省20%以上的成本。

　　投资建议：1）白酒：继续关注白酒板块的配置价值：①基本面确信度高的龙头酒企，推荐存在预期差、内部改革或有积极变化的五粮液，势头强劲、管理团队优势明显的泸州老窖，以及经营质地优异、全国化势能足的山西汾酒；②地产名酒有望继续提升在基地市场的份额，全年维度业绩置信度仍较高，继续推荐区域龙头今世缘。③扩张型次高端酒企有待继续修复，推荐受益于酱酒行业红利的珍酒李渡(H)。2）大众品：零食板块依旧维持高景气，推荐盐津铺子和劲仔食品。餐饮供应链期待需求恢复，布局弹性标的绝味食品/安井食品/立高食品；建议关注业绩稳健、估值合理、股息率有提升预期的细分龙头，推荐伊利股份。

　　风险分析：宏观经济下行风险，原材料成本波动，食品安全问题。