华福证券-非银金融行业2024年1月上市险企保费点评：业务结构持续优化、价值增长未来可期-240222

　　投资要点：

　　上市险企披露24年1月保费收入，人身险保费收入较23年同比小幅下滑，产险延续景气稳定增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】人身险方面，24年1月保费收入同比小幅下滑主要系两方面原因：（1）银保“报行合一”下，政策面影响持续消化，部分公司为优化业务结构，主动放缓银保趸交投放。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）（2）在过去几年个险渠道转型背景下，新单增速放缓带来的续期保费承压。以人保寿险为例，1月寿险单月新单期交保费同比+0.4%，受趸交保费单月同比-42.7%，以及期缴续期同比-10.8%的影响，1月人保寿险长险新单同比-27%。我们认为储蓄险销售旺盛的核心增长动能不变，短期业务结构调整不影响价值表现，预计在“报行合一”新业务价值率优化的提振作用下，一季度价值有望正增长。

　　寿险：1）2024年累计人身险市场整体保费同比下滑，国寿同比实现增长。各上市险企寿险及健康险1月实现累计保费4264.56亿元，增速-4.5%。国寿、平安、太保、新华、人保1月分别实现保费收入2066亿元、1018亿元、449亿元、299亿元、432亿元。增速表现：国寿（2.2%）>平安（-3.6%）>太华福证券保（-14.7%）>新华（-15%）>人保（-15.3%）。

　　财险：1）2024年财险整体增长平稳，太保增速领先。各上市险企1月实现财险保费1206.54亿，同比增长3.5%。太保财险实现保费254亿增速亮眼，人保财险628亿，平安财险同比增速相对较缓单月保费324亿。总体增速：太保财险（8.9%）>人保财险（2.7%）>平安财险(1.1%)。

　　2）非车险种保费合计超过车险，货运险和企业财产险增速亮眼。以人保为例，1月车险增速2.9%较为稳健。非车险部分，货运险和企业财产险增速显著同比增长27.2%和10%。意健险增速稳定1.6%，信用保证险下滑幅度较大-33.3%，整体车险增速高于非车险。

　　投资建议：

　　当前保险负债端需求旺盛、景气度无忧，压制板块走势的核心掣肘来自于资产端预期持续走弱。而最近诸如LPR利率下降、T+0交易试点、国企考核方案等利好政策不断，交易信心及资金活跃度增强，资本市场预期向好有助于缓解险企刚性负债成本压力，低估值+低持仓的保险板块有望在本轮行情中受益。建议关注资产端权益类资产占比较高的新华保险、负债端开门红表现优异的中国人寿、中国太保；当前无风险利率及相对估值较低，红利策略有效，建议关注盈利稳定、高股息率的中国财险。

　　风险提示：风险偏好下降；监管政策进一步收紧；资本市场不及预期。