国泰君安-科威尔-688551-2023年业绩快报点评：业绩略超预期，市场开拓销售规模增加-240226

　　本报告导读：

　　公司是国内检测设备领先企业，2023年业绩略超预期，公司在市场开拓和行业壁垒建立方面具有显著优势，维持公司增持评级。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　投资要点：

　　投资建议：公司2023年业绩略超预期，公司小功率测试电源市场开拓及产能落地顺利开展，我们调整预测公司2023-2025年EPS至1.40（+0.04）/1.81（+0.02）/2.41（+0.02）元，参考2024年行业平均35XPE，考虑到公司与电解槽标准单位的合作持续推进，给予公司2024年40 XPE，上调目标价至72.40（+5.23）元，维持增持评级。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　业绩略超预期。公司快报2023年实现年度归母净利润1.17亿元，同比+88.8%，高于此前业绩预告上限的1.15亿元。对应2023年Q4归母净利润0.42亿元，同比+147%。公司业绩预计高增长的原因主要系：1）下游行业发展态势良好，公司产品系列丰富，销售规模增加；2）公司治理提升，费用率有所下降。

　　产品布局系列化，销售渠道分销化。公司大功率测试电源产品凭借新能源产业链多位于国内的优势，与头部光伏、锂电、新能源汽车等客户绑定。小功率测试电源产品序列不断丰富，形成4个系列，几十款产品矩阵，分销渠道顺利开展，销售规模逐渐扩大。随着定增募资扩产7200台的产能逐步达产，有利于进一步满足下游客户需求。

　　氢能业务第二增长曲线显现。公司布局燃料电池系统和电解槽检测设备，伴随氢能行业发展，公司第二增长极显现，预计2024-2025年电解槽出货量均将翻倍增长。叠加公司与电解槽标准起草单位有合作项目，伴随行业发展与项目落地，公司将构筑氢能检测行业护城河。

　　风险提示：绿氢项目进展不及预期；下游客户自建检测设备产线。