天风证券-中国联通-600050-业绩稳步增长，投资回报显著增厚-240324

　　事件：公司发布2023年度业绩，实现营业收入3726亿元，同比增长5.0%；EBITDA达到996亿元；归母净利润82亿元，同比增长12.0%，连续7年实现双位数提升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】净资产收益率达到5.1%，实现近年最好水平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　我们的点评如下：

　　着力推进两大主业协调发展，实现质的有效提升和量的合理增长

　　联网通信业务稳中有进，为稳健经营守好基本盘。23年联网通信业务（移动联网、宽带联网、电视联网、专线联网、信息业务、通信业务）实现收入2446亿元，达两类主营业务收入3/4。其中1）移动联网量质提升，23年底移动用户数达3.33亿户，全年净增1060万，净增用户同比增长90%，其中5G套餐用户达2.5964亿，占比78%，同比提升12个百分点。2）宽带联网方面，23年底固网宽带用户达到1.13亿户，全年净增979万，净增规模创十年新高，宽带用户融合渗透率达76%，千兆宽带用户渗透率达22%，同比提升6个百分点。3）23年信息业务收入107亿元，同比增长16.2%，收费用户中个人数智生活达9923万，联通智家业务10296万。

　　算网数智业务进中向好，为创新转型拓宽增长极。23年算网数智业务（联通云、数据中心、数科集成、数据服务、数智应用、网信安全）实现收入752亿元，约占两类主营业务收入1/4。其中1）联通云实现收入510亿元，同比增长41.6%；着力发挥算网一体差异化优势，算力资源储备显著增厚，公司云资源销售超过百万核，同比增长186%，云资源覆盖突破230个城市。2）数据服务方面，公司抢抓“数字中国”建设、“数据要素X”三年行动计划等政策机遇，着力强化数据产品和能力供给，赋能经济社会全方位数字化转型，实现收入53亿元，同比增长32%。3）数智应用收入56亿元，同比增长17.5%；4）网信安全收入17亿元，同比增长120%。

　　网络能力持续增强，着力以科技创新推动产业创新加快发展新质生产力

　　 5G中频基站超过121万站，900M基站达到68万站，移动网络覆盖水平持续提升；5G中频基站新增22万站，4G共享基站超过200万站。通过“5+4+31+X”新型数据中心布局，着力构建绿色集约、安全可靠的算力基础设施；主动应对智算算力需求转型升级，推动“1+N+X”总体智算规划布局，围绕东部智算产业发达区域和西部资源充沛区域推进梯次布局和落地建设。将人工智能作为重要战略方向，加快布局人工智能新兴产业。进一步加快卫星通信统筹布局，积极推动天地一体通信产业化、体系化发展。

　　持续加大回馈股东，资本开支网络投资显现拐点，24年经营目标积极

　　经充分考虑公司的良好经营发展，董事会建议派发每股末期股息0.0524元（含税），连同已派发的中期股息全年股息合计每股0.132元，同比增长21.1%，显著高于每股基本盈利11.5%的增长，现金分红水平达到历史新高。随着5G网络覆盖日臻完善，公司投资重点由稳基础的联网通信业务转向高增长的算网数智业务，2023年资本开支为739亿元，网络投资显现拐点。展望未来，24年公司有信心继续保持营业收入稳健增长、利润总额双位数增长；24年固定资产投资控制在约650亿元，其中算网数智投资将坚持适度超前、加快布局。

　　盈利预测与投资建议：公司聚焦联网通信和算网数智两大主业，经营发展稳中有进，基础能力快速补强，特色优势持续放大，创新转型走深走实，为企业长远发展奠定了更为坚实的基础，看好公司未来发展。考虑创新业务盈利能力存在不确定性，预计24-26年公司归母净利润为90.93、100.49、110.75亿元（24-25年原值为94.39/104.74亿元），维持“增持”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧、创新业务进展不及预期、成本增长超预期等