天风证券-恒立液压-601100-多元化业务助力业绩放量，募投项目夯实增长预期-230912

　　2023年H1：

　　1）实现营收44.52亿元，同比+14.55%；实现归母净利润12.79亿元，同比+20.97%；实现扣非归母净利润12.43亿元，同比+23.14%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　2）H1毛利率39.02%，同比-0.11pct；归母净利润率28.73%，同比+1.52pct；扣非归母净利润率27.92%，同比+1.95pct。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　3）期间费用率为6.35%，同比-1.27pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.71%、3.75%、7.56%、-6.67%，同比分别变动+0.61、+0.75、-0.15、-2.48pct。

　　2023Q2单季度：

　　1）实现营收20.25亿元，同比+20.1%，环比-16.57%；实现归母净利润6.53亿元，同比+23.5%，环比+4.44%；实现扣非归母净利润6.43亿元，同比+27.3%，环比+7.19%。

　　2）Q2单季度毛利率36.81%，同比-3.97pct，环比-4.04pct；归母净利润率32.26%，同比+0.89pct，环比+6.49pct；扣非归母净利润率31.76%，同比+1.8pct，环比+7.04pct。

　　3）期间费用率为1.6%，同比-3.32pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.93%、4.43%、9.63%、-14.4%，同比分别变动+0.78、+0.87、-1.4、-3.57pct。

　　产能持续扩张，多个项目即将达产。恒立墨西哥项目、通用液压泵技改项目以及超大重型油缸项目分别均处于建设、基建过程中，公司预计2023年Q4投产；线性驱动器项目预计于2024年Q2投产；恒立国际研发中心项目预计与2024年Q4完工并投入使用；项目达产后公司产能或将持续扩张。

　　主营业务增长，紧凑液压事业部投入使用。公司共销售挖掘机专用油缸32.28万只，同比+ 5%；其中，挖机油缸海外市场收入同比+18%；重型装备用非标准油缸11.43万只，同比+18%；中大挖挖机泵阀份额持续提升。紧凑液压事业部投入使用，目前已开发螺纹插装阀近600款，平衡阀、集成阀组400余款，且陆续实现了批量供货。

　　盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为27.26/32.13/38.62亿元，对应PE分别为32.20、27.33、22.73X，维持“买入”评级。

　　风险提示：政策风险、市场风险、汇率风险、原材料价格波动风险。