天风证券-天孚通信-300394-股票激励彰显发展信心，算力建设带动公司成长-231113

　　事件：天孚通信发布2023年限制性股票激励计划（草案），授予价格39.66元/股，激励对象覆盖董事、高管、技术人员等400人。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　激励核心骨干人才，协同公司长期发展

　　公司发布2023年限制性股票激励计划（草案），拟以39.66元/股的价格，授予股票300万股（首次授予/预留分别为252.3/47.7万股），约占公司股本总额394,886,777股的0.76%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）首次授予的激励对象包括董事、高管、技术人员等高达400人，核心团队与公司成长深度绑定。

　　业绩考核目标提振高速增长信心

　　公司业绩考核目标为2024-2026年营收增速相较2022年的营收11.96亿元不得低于120%/175%/238%（26.31/32.89/40.42亿元），或净利润增速相较2022年的净利润4.03亿元不得低于100%/130%/165%（8.06/9.27/10.68亿元）。假设2023年12月首次授予，预计总摊销费用为9810.17万元（24-26年分别为6362.84/2459.87/987.46万元，预留部分授予时将产生额外的股份支付费用）。

　　光器件产品价值量有望提升，光引擎贡献较大增量

　　我们认为未来2-3年仍是全球AI军备竞赛关键时期，算力预计持续大规模的投入。24年800G光模块需求预计大幅增长，有望提升公司光器件产品价值量。同时，高速光引擎等重点产品量产出货，有望为公司业绩贡献较大弹性以及打开整体市场空间。展望未来，我们认为公司与大客户在光引擎环节合作的商业模式有望复用至其他客户，成长性凸显。

　　公司在精密陶瓷、工程塑料、复合金属、光学玻璃等基础材料领域积累了全球领先的工艺技术，产品平台不断扩充，能够为客户提供一站式解决方案。公司还将能力外延至光通信行业之外，已为激光雷达和医疗检测领域多个客户进行产品送样，目前已实现部分客户批量交付，有望打造新的增长极。

　　投资建议：公司位于光模块上游，充分受益全球数通市场高景气，叠加公司产品线的不断拓展、光引擎重点产品量产、激光雷达和医疗检测等市场有望突破，未来成长动力十足。我们预测公司23-25年归母净利润为6.9/12.2/16.2亿元，对应23-25年PE为45X/25X/19X，维持“增持”评级。

　　风险提示：下游需求低预期，新产品进展慢于预期，疫情影响超预期