国泰君安-晶科能源-688223-组件价格企稳回升，有望带动公司盈利触底反弹-240226

　　投资要点：

　　维持增持评级。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司是TOPCon电池组件技术行业先行者，受组件价格下滑影响，调整2023-2025年EPS为0.76、0.62、0.77元（前值为0.75、0.92、1.15元），参考板块估值并考虑公司龙头地位，给予24年PE 16X，下调目标价至9.86元，维持“增持”评级。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　公司全年及Q4业绩符合预期。根据公司业绩预告，2023年归母净利72.5~79.5亿元，yoy+147~171%；扣非净利润65.5~72.5亿元，yoy+148~174%。按中值测算，23Q4归母净利润12.46亿元，同比1%，环比-50%。

　　23年组件出货顺利重回王座，Q4单瓦盈利环降。依靠快速选定Ｎ型技术的优势，23年公司组件出货约75GW+，同比增加约75%，带动业绩同比高增，并实现行业出货第一。预计23Q4出货约26GW，其中PERC约6W，TOPCon约20GW，按归母净利润中值测算单瓦净利约0.05元，较Q3环降0.07元，系组件价格下滑较多影响。

　　组件价格企稳回升，有望带动公司盈利触底反弹。1、2月光伏产品价格超跌，行业盈利差，导致PERC电池组件大幅减产。2月组件排产约在35GW左右，3月随着前期订单的执行以及海外市场繁荣，预计组件排产或将提升至50GW以上，同时被压至成本线以下的光伏组件价格开始酝酿上涨，不同组件的涨幅约为2~3分/W。我们认为随着组件价格止跌反弹，公司基本面有望触底反弹。

　　风险提示：行业竞争加剧、海外贸易保护等风险。