西南证券-2024年2月社融数据点评：居民数据更弱，企业表现较稳健-240315

　　社融增量、新增人民币贷款少增较多。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从社融存量看，2月，社融存量同比增长9%，增速较1月回落0.5个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从社融增量看，2月社会融资规模增量为1.52万亿元，较上年同期少增1.64万亿元，与春节错位因素关系较大，对实体经济发放的人民币贷款增加9773亿元，同比少增8411亿元。2024年，货币整体基调仍稳健，对于实体经济的支持力度仍大。

　　直接融资占比回升，表外融资占比回落。从社融结构看，直接融资占比回升明显，其中政府债券是主要拉动项，2月新增直接融资占同期社会融资规模增量的51.06%，其中新增政府债券融资6011亿元，同比少增2127亿元，2月企业债券净融资1642亿元，同比少增。表外融资减少，占比有所回落。

　　企业中长贷同比多增，居民短贷同比少增较多。1-2月，人民币贷款增加6.37万亿元，2月企业单位贷款增加1.54万亿元，其中，短期贷款增加5300亿元，同比少增485亿元，中长期贷款增加1.29万亿元，同比多增1800亿元，环比变动较多主要受到春节错位的因素影响，票据融资减少2767亿元，同比多减1778亿元，后续在生产持续复苏等促进下，新增企业贷款预计稳健向好。2月住户贷款减少5906亿元，同比多减7987亿元，其中，短期贷款减少4868亿元，同比多减6086亿元，除却春节错位的影响，居民消费仍有待加强；中长期贷款减少1038亿元，同比多减1901亿元。后续在房地产政策、消费政策的利好下，居民贷款或表现稳中向好。

　　剪刀差明显扩大，存款同比少增。2月，M2同比增长8.7%，增速与上月末持平，较上年同期低4.2个百分点。2月人民币存款增加9600亿元，春节错位下同比少增1.85万亿元，其中住户存款同比多增24074亿元，由于发奖金及春节错位等因素，非金融企业存款同比多减4.28万亿元，财政性存款同比多减8356亿元，非银行业金融机构存款同比多增16737亿元。M1与M2剪刀差为7.5个百分点，较上月明显扩大了4.7个百分点。后续货币政策仍将坚持稳健取向，预计M2增速较为平稳。

　　风险提示：国内需求不及预期，房地产市场较弱。