国信证券（香港）-市场资讯晨报-240624

　　一、全球投资焦点

　　本周，是2024年上半年最后一个星期，周五将公布5月份个人消费支出（PCE）价格指数，这是美联储首选的通胀指标，其结果预计将显示通胀放缓。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同时市场也在关注企业财报和对人工智能、减肥药、消费者支出及费用管理等关键主题。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　1.上周，标普500指数和纳斯达克指数表现差距缩小，但道琼斯指数相对落后。月初的消费者物价指数（CPI）显示通胀降温，增强了投资者对美联储今年晚些时候降息的预期。美联储预测显示，2024年至少降息一次。

　　2.本周，投资者将关注5月份个人消费支出（PCE）价格指数，这是美联储首选的通胀指标。预计核心PCE通胀率（不包括食品和能源）将上涨0.1%，年率上涨2.6%，为2021年3月以来最低。

　　3.本周财报日程较为平静，但联邦快递（FDX.N）、美光（MU.O）和耐克（NKE.N）的业绩报告将成为焦点。特别是美光报告，将反映对人工智能需求的强度；耐克则面临竞争压力，股价今年已下跌11%。

　　4.投资者可能关注拜登总统与前总统特朗普之间的总统辩论，这是两位预定候选人之间举行的辩论之一。

　　5.2024上半年人工智能交易推动了市场上涨，与人工智能相关的股票如英伟达（NVDA.O）、超微电脑（SMCI.O）、博通（AVGO.O）和美光等表现强劲。2024年下半年值得关注的几个关键主题：

　　人工智能（AI）：AI投资、战略和各种参考资料在财报电话会议中频繁提及，标准普尔500指数中的多家公司宣布增加资本支出、建立新的AI模型，并更新组织以适应提供AI产品的转变。

　　减肥药：礼来公司（LLY.N）的流行减肥药物Mounjaro和Zepbound推动了其股价表现，礼来公司也是标准普尔500指数中市值较大的公司之一。

　　美国消费者：消费者行为，尤其是低收入消费者对定价、降价和追求价值的敏感性，以及他们对经济复苏水平的影响，更利好平价超市，如开市客（COST.O）。

　　费用管理：随着利率上升和科技股受挫，如谷歌（GOOG.O）等公司继续进行成本削减和优化，包括裁员和精简员工队伍，以提高决策速度和投资效率，这将在长期优化这些公司的报表。

　　美国大型科技股的上涨势头可能放缓，导致投资者面临选择困境：一方面，部分投资者看好此前涨幅较小的中小股票，预期科技股回调将为这些股票带来投资机会；另一方面，也有投资者期待科技股快速反弹，希望逢低买入以避免错失良机。

　　1.尽管美国大型科技股的上涨势头可能正在放缓，但市场对此的反应分歧。一方面，部分投资者认为抛售Nvidia股票应投资的是小型价值股和周期性股票，如金融和工业领域，由于之前涨幅较小，现在看起来相对便宜。一些投资者认为，即使出现回调，大型科技股也可能会迅速反弹，因为市场对逢低买入的机会反应迅速，纳斯达克100指数在4月份下跌9%后，仅用五周时间就创下了新高。

　　2.标普500指数今年上涨了14.6%，但涨幅主要集中在信息技术和通信领域，分别上涨了28.2%和24.3%，市场涨势集中在少数几家公司，Mag6指数的相对强弱指标处于历史最高水平，这表明科技股可能过度扩张，例如Nvidia、微软、MetaPlatforms、Alphabet和亚马逊，这五家公司推动了标普500指数超过60%的总回报率。英伟达公司股价今年迄今上涨了155%，这种大幅上涨引发了市场对科技股可能过热的担忧。

　　3.而其他行业的涨幅较小，似乎更具投资价值。排名第二的公用事业行业仅上涨了9.5%。小型股等市场落后股以及金融和工业等所谓的价值股可能看起来很便宜。小盘股的涨幅远逊于市场平均，罗素价值指数今年仅上涨5.6%。投资者对小盘股的接受度甚至更低，罗素1000指数今年迄今下跌0.5%。

　　4.即将发布的通胀数据将影响投资者的定位，市场参与者将判断通胀放缓的趋势是否持续，这可能会影响他们对科技股和其他市场领域的投资决策。

　　5.但过去十年，做空科技股一直是糟糕的选择，纳斯达克100指数上涨了400%以上，而同期罗素1000价值指数增长了约70%，显示出科技股的长期吸引力。

　　6.此外AAII情绪调查显示，投资者的乐观情绪稳定在44%，比历史平均水平高出约8个百分点。美国银行全球研究部的调查显示，基金经理的情绪达到2021年底以来的最高水平。

　　7.尽管有对AI股票过度上涨的担忧，但投资者对科技股的逢低买入意愿强烈，他们不愿再度错失买入的机会，这可能会推动科技股迅速反弹。

　　Nvidia作为标准普尔500指数中估值最高的公司之一，在人工智能推动的强劲需求下业绩超预期，股价大幅上涨，但分析师和投资者在评估其高增长和高估值时面临预测难题，同时需关注其市值规模扩大后增长预期放缓的风险。

　　1. Nvidia是标准普尔500指数中估值最高的股票之一，其股价约为未来12个月预计销售额的23倍（23xPS），但这种高估值在人工智能时代存在不确定性。

　　2.由于人工智能推动的需求激增，Nvidia的芯片销售难以预测，导致分析师的季度财务预测频繁出现偏差。自2023年4月结束的财季以来，Nvidia的收入平均比自身预测的中值高出13%，远超过去十年的平均水平。过去五个季度中，分析师对Nvidia销售额的预测与实际结果平均偏差12%，在标准普尔500指数成分股公司中位居第三。

　　3.也有很多交易员仅仅基于势头买入Nvidia。因为为Nvidia建模之所以如此困难，部分原因在于当需求旺盛时，供应是最不确定的变量，就连英伟达的领导层也难以预测这家芯片制造商在未来三个月将产生多少收益。Nvidia的利润和销售增长远超大型同行，本季度利润预计达到147亿美元，销售额预计达到284亿美元，分别比去年同期增长137%和111%。尽管Nvidia的估值倍数高，但其增长速度使得这些估值看起来更为合理。

　　4.但随着公司规模的扩大，Nvidia超出增长预期的程度可能会减弱，这可能会使股价更难合理化，这意味着投资者为高市值的公司支付了溢价，却可能面临业绩持续下滑的风险。

　　近期人民币贬值和内地资金流向香港，反映出投资者对国内市场复苏的预期减弱，同时关注中国人民银行的利率政策和即将召开的中国共产党全体会议，以及美联储政策变动对香港经济的影响。

　　1.人民币跌至七个月的低点，内地资金流向香港，表明投资者对国内市场复苏的预期减弱，寻求更高收益的资产。投资者通过南向资金向香港注资1290亿元人民币，显示出资金的流向。投资者通过有限的离岸投资渠道寻求更高收益，同时企业准备支付年度股息，导致香港的人民币存款储备增加。内地资金的涌入使香港的人民币存款达到创纪录水平，人民币存款为1.09万亿元人民币。

　　2.市场对中国的情绪转悲，宏观数据持续未达预期，投资者对政府推出更多刺激措施的缺乏耐心。上证指数从2月初到5月中旬上涨20%，之后下跌6%。外资自2月份重返股市后，本月转为卖家，撤资330亿元人民币。

　　3.投资者关注中国人民银行的利率政策，如会在多大程度上降息，和即将召开的中国共产党全体会议的经济与财政政策。

　　4.中国人民银行对人民币汇率的指导使其保持在一个较窄的区间内引发市场猜测，即当局允许人民币一定程度贬值以管理压力。人民币今年迄今兑美元下跌2.2%。

　　5.市场倾向于认为北京可能会采取更激进的宽松措施，全体会议可能重申这一政策方向，同时香港实行联系汇率制，美国降息对香港流动性至关重要。