天风证券-铭普光磁-002902-磁性元器件为基，光通信及新能源双轮驱动助力成长-240124

　　布局光、磁及电源类产品，下游应用场景丰富

　　公司是一家主要从事磁性元器件、光通信产品及各类电源产品等的研发、生产、销售与服务的高新技术企业，为通信设备厂商、电信运营商、汽车电子厂商及新能源企业等客户提供系列化的产品和解决方案。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司产品的下游应用场景较为丰富，当前已涵盖5G、物联网、工业互联网等在内的通信网络基础设施领域，大数据、云计算等在内的算力基础设施领域，以及光伏储能、充电桩、车载电子等在内的新能源基础设施领域。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　率先布局磁性元器件应用领域，贴合未来发展趋势

　　在磁性元器件领域，公司在业内率先成功研制了片式网络变压器，并通过通信设备龙头的产品认证，实现片式网络变压器全自动化量产。新型片式网络变压器贴合5G网络设备小型化、大功率、高速率的发展方向，产品结构设计更加简化，体积更小、重量更轻，采用分离式设计，可以根据实际主板的空间灵活调整布板的形状和位置。新一代的片式网络变压器是目前行业前沿产品，符合电子磁性元器件的未来发展趋势。在汽车电子领域，公司不断地加强车载相关高端磁性元件产品的研发及投入，得到了国内外部分知名汽车电子及新能源汽车企业的认可，成为国内外主流车企及汽车电子厂商的正式供应商，并实现批量供货。在新能源领域，公司已成功研发了新能源设备用灌封电感、共模/差模电感、贴装变压器等磁性器件，具有一定的技术优势和竞争力。

　　受益于流量、算力增长及网络建设，光通信器件未来可期

　　市场研究机构Yole Group表示，人工智能（AI）势头正劲，其日益普及也推动了数据中心的需求。随着生成式人工智能更深入地应用到日常生活中，数据中心对计算能力的需求也随之升级，预计2028年将达到223亿美元，2022年-2028年的复合年增长率为12%。公司紧跟“算网融合”、“东数西算”、“双千兆接入”、“新基建”等产业化需求，持续投入相关领域光模块光器件产品的开发和优化，已成功研发了FTTR相关产品，并送样客户进行认证，接入网ONU、OLT、Combo国产化替代方案稳步推进，保持接入网产品具有领先的技术优势和价格竞争力。

　　盈利预测与投资建议：

　　公司深耕磁性元器件行业，持续布局光通信行业，下游应用场景丰富，同时不断坚持技术创新，获得优质客户认可，未来有望持续成长。预计公司23-25年归母净利润为-2.46/0.72/1.38亿元，首次覆盖给予“增持”评级。

　　风险提示：国内外市场环境风险、原材料价格波动风险、外汇汇率波动风险、管理风险、行业竞争加剧、测算具有主观性、股价波动风险、业绩预告为公司初步测算实际数据以年报为准等