信达期货-铅锌镍不锈钢早报：新能源零售预计上涨，需求预期仍有支撑-240322

　　宏观&行业消息：【乘联会：3月狭义乘用车零售预计165.0万辆，新能源预计75.0万辆】乘联会数据显示，3月狭义乘用车零售市场约为165.0万辆左右，同比去年微增3.7%，基本符合常规季节性走势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】新能源零售预计75.0万辆左右，同比增长37.1%，环比增长93.2%，渗透率预计可达45.5%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）（乘联会）

　　镍&不锈钢：今年迄今为止，印尼政府已批准的镍矿生产配额为1.5262亿吨，预计全年需求为1.7亿吨。上游菲律宾预计过半，镍矿到岸价格依旧偏坚挺，但向上空间较小。港口库存快速消耗，但绝对位置依旧偏高，依旧维持2020年三月以来的最高位置；而结合到岸价格来判断，库存消耗水平偏低。镍铁供应依旧超强：印尼产地产量激增，带动进口激增；国内产量虽偏低，但占比较小，不影响总供应激增，镍铁总供应量依旧处于历史同期最高位置。电解镍产量同环比皆增。镍豆自融硫酸镍利润回正：硫酸镍厂商使用镍豆自融技术利润回正，或将带来需求支撑；待其转负或将重获下行动能。国内纯镍产量不减反增，下游备库体量可观，但从库存角度来看国内累库趋势仍然未得到改善。操作建议：空单持有

　　锌：加工费维持低位，冶炼方面利润受到压制，叠加原料偏紧，冶炼产量日均预计下降5.9%（安泰科数据）；进口窗口关闭，进口端无法有效支撑供应；社会库存开年后维持同期低位，当前时间点接近季节性去库，库存或去化。矿端偏紧，偏紧状态已经开始向冶炼端蔓延。海外锌矿新增约为15-20万吨，预计多在下半年实现，增量比例在1.1%至1.5%之间；国内增量更少，短期之内矿端偏紧的事实很难改变。结合港口库存来看，矿端转紧的事实较为明确；加工费低位持稳，锌锭厂商3月冶炼厂检修计划增多，同时冶炼成本形成支撑，对价格形成利多；下游来看，镀锌产量已经完成爬升，但钢厂库存和社会库存同步小幅上升，因此市场主要交易的是需求预期而非现实，在消费实际转暖之前沪锌价格或将回落。而供应端存在减产预期，并且已经出现部分厂商检修消息，中期来看回落后还可做多。操作建议：空单持有；后续等机会逢低做多

　　铅：关注期现呈contango结构而月差呈back结构，产业对于现实价格的判断远低于资金的判断，因此当前估值或已经偏高。短期还是建议区间内操作。去库趋势渐止，而国内库存处于五年同期最高位置，且小幅累库。库存上的压力将限制铅价的反弹高度。总体来看，短期供应偏紧，而下游的铅蓄电池消费并未如期受到汽车行业复工影响而反弹，开工率依旧偏低，企业甚至有所减产，导致成品库较高。短期来看供需两弱，在国内稳增长和流动性紧缩预期的博弈中，预计区间震荡，可尝试区间内操作。