五矿期货-聚烯烃周报：宏观利好落地之后，需求疲态集中体现-240615

　　政策端：本周美国公布核心PCE数据低于预期，市场重燃降息预期，原油需求端或将形成支撑。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　估值：周度涨幅（期货＞成本＞现货）；成本端驱动转强，聚烯烃盘面反弹，现货跟涨迟缓，基差小幅回落。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　成本端：本周WTI原油上涨4.06%，Brent原油上涨3.61%，煤价下跌-0.23%，甲醇下跌-1.89%，乙烯下跌-1.30%，丙烯上涨1.16%，丙烷上涨0.32%。成本端支撑回归，盘面交易逻辑受供需关系影响增强。

　　供应端：PE产能利用率78.30%，环比下降-0.72%，同比去年下降-3.60%，较5年同期下降-7.34%。PP产能利用率74.77%，环比上涨3.13%，同比去年上涨0.86%，较5年同期下降-11.67%，低利润环境下，聚烯烃检修回归不及预期，PE供应端中天合创、上海石化等企业进入检修期，预计下周整体检修影响量在10万吨，较本周检修量增加0.42万吨。预计PP供应端近期缩量趋势，检修利好持续利好供应端。长线检修多集中于西北地区独山子石化、华东地区安庆百聚、镇海炼化三线、华北地区万华化学等。

　　进出口：5月国内PE进口为110.00万吨，环比4月上涨0.60%，同比去年上涨6.27%。5月国内PP进口18.98万吨，环比4月下降-11.32%，同比去年上涨2.01%。航运季节性淡季来临，预计PE6月进口较5月将有所下降。出口端PP出口量虽环比下降，但同比维持高位，5月PE出口8.80万吨，环比4月下降-2.97%，同比上涨5.37%。5月PP出口22.67万吨，环比4月下降-21.66%，同比上涨119.73%。PP5月出口同比增量为越南，主要由于越南经济基本面良好增加了BOPP及PP管材需求，由于航运季节性淡季来临，预计6月中国PP出口量将继续环比、同比将小幅回落。

　　需求端：聚烯烃季节性淡季，需求未有好转迹象，制品提价有限，利润空间被挤压，对于高价原料采购谨慎，开工仍有下降预期。PE下游开工率41.14%，环比下降-1.01%，同比下降-5.60%。PP下游开工率50.36%，环比下降-1.25%，同比上涨0.82%。

　　库存：PP主动去库持续强劲，PE生产企业库存49.84万吨，环比累库6.43%，较去年同期去库-9.46%；PE贸易商库存4.57万吨，较上周去库3.64%；PP生产企业库存54.37万吨，本周环比去库-18.71%，较去年同期去库-1.04%；PP贸易商库存14.45万吨，较上周累库2.77%；PP港口库存7.11万吨，较上周累库0.57%。

　　小结：宏观利好与弱势需求相互抗衡，需求疲态集中体现社会去库滞后。产业链因高成本压制盈利空间，市场避险情绪升级。市场因缺乏新利好刺激，资金活跃度下降，市场陷入进退两难境地。海外加征关税政策层出不穷，后续新能源汽车出口将有所限制，下半年重点关注海外加征关税对新能源汽车等产品出口影响及社会库存消耗进度。

　　下周预测：聚乙烯(LL2409)：参考震荡区间（8400-8700）；聚丙烯(PP2409)：参考震荡区间（7500-7800）。

　　推荐策略：LL-PP价差882元/吨，环比扩大51元/吨，逢低做多。

　　风险提示：原油大幅下跌，PE进口量大幅上升。