华金证券-聚焦高质量发展，关注科技和消费-240305

　　新增的提法：增强宏观政策取向一致性、加快发展新质生产力、推动消费品以旧换新。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】（1）总量上，强调增强宏观政策取向一致性。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）一是今年首次提出“加强财政、货币、就业、产业、区域、科技、环保等政策协调配合”，后续来看可能将体现在三个方面：一是增强货币政策和财政政策之间的配合；二是增强财政货币政策和产业政策的统筹协调；三是产业政策层面供需政策的协调统一。（2）行业上，一是重点提出“加快发展新质生产力”，加快“新兴氢能、商业航天、低空经济、量子技术、智能联网汽车”等产业发展；二是提振消费方面重点提出“推动消费品以旧换新，提振智能网联新能源汽车、电子产品等大宗消费”。

　　超预期的点：总量上财政政策放在首位、发展优先；行业上现代化产业体系建设居首，科教兴国优先。（1）总量上，财政政策发力的意图高于市场预期。一是今年经济增长相关的目标基本符合市场预期。二是财政政策居首、发展优先于安全较为超预期：首先将积极的财政政策要适度加力、提质增效放在总体政策取向的第一位；其次，会议明确提出了从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，显示拉动高端制造相关的制造业投资可能是财政发力的重点。（2）行业上，新质生产力居首基本符合预期，科教兴国战略获得超预期强调。一是加快发展新质生产力居2024年工作任务之首，基本符合市场预期：首先，本次报告进一步明确“以科技创新推动产业创新、加快推进新型工业化、提高全要素生产率”的新质生产力的内涵；其次，明确“工业互联网、智慧城市、数字乡村、数字基础设施”等数字经济落地方向；二是科教兴国战略放在2024年工作任务第二位，显示重视程度超预期提升。

　　对市场趋势的影响：偏正面。（1）对分子端的影响中性偏正面。一是今年两会确定的经济增长目标维持平稳，符合市场预期。二是财政政策加码了超长期国债，且放在首位强调，显示财政政策发力意图明显，有利于提振经济增长和企业盈利预期。（2）对流动性的影响偏中性。一是两会针对货币政策的表述以稳为主，主要是配合财政发力。二是发展优先和缩减外资准入负面清单可能进一步提振汇率和外资流入。（3）对风险偏好的影响偏正面。一是财政政策表述较积极，有利于提升经济修复的预期。二是严控地方政府债务、中小金融机构风险以及继续优化房地产政策，有利于改善市场对经济增长的担忧。

　　对行业配置的影响：TMT、新能源、家电、汽车、大消费等行业可能受益。从政府工作报告指向的方向来看：（1）总量导向上，制造业投资相关的TMT、新能源、汽车、家电等行业可能受益。一是优先强调的是现代化产业体系和加快发展新质生产力；二是财政政策发力的点不在基建投资和房地产投资上而在于制造业投资上。（2）具体工作任务导向上，一是新质力相关的人工智能、工业互联网、数据要素、智能算力、通用航空、无人机、物流等行业；二是科教兴国战略相关的教育、科研院所等行业；三是提振内需和以旧换新相关的智能汽车、智能家居、家电和消费电子等行业；四是绿色和低碳发展相关的新能源汽车、储能、光伏、风电等行业；五是“提高医疗服务能力，完善集中采购制度，促进中医药传承创新”相关的中药等。

　　风险提示：历史经验未来不一定适用，政策超预期变化，经济修复不及预期。