华安证券-债市技术面周报（6月第4周）：利率下行后，债市技术面有何变化？-240629

　　利率全面下行，月末资金量松价高

　　本周利率全面大幅下行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】以10Y国债收益率观测来看，由上周五的2.2571%降至2.2058%，单周下行约5bp，30Y-10Y期限利差持平，当前仍为22bp，对应30Y国债收益率为2.42%，我们可以从本轮债市走牛中发现以下几个技术面特征：①买盘力量主要由大行、基金、保险、券商四大机构推动；②资金价高量松；③基金情绪处于高位；④债券借贷余额持续回落；

　　第一，大行与非银是本轮牛市主导力量。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从本周的买盘力量来看，在二级现券交易市场中基金、保险与券商是超长债的买入主力；而在10Y国债方面，9类机构买入，止盈方仅为农商行，农商行在大幅止盈10Y与30Y的同时，大量买入短债（1Y及以下）；而大行是3-7Y债券的主要买入方。而在政金债方面，基金的买入力量占绝对主导地位。

　　第二，资金价高量松。月末资金价格出现走高，DR007周内升高至2.16%，但另一方面，在月末央行公开市场操作大额投放的背景下，银行系融出较为充足，大行与中小行在周五融出分别为2.95万亿元、0.37万亿元，银行系融出合计升至3.33万亿元。

　　第三，基金久期攀升至高位。当前债基久期整体攀升至2.68年（含杠杆），绩优债基久期同步上升，优绩利率债基久期中位数（含杠杆）升至3.30年，较上周五增加0.11年；优绩信用债基久期中位数（含杠杆）升至2.95年，较上周五增加0.06年。

　　第四，债券借贷余额持续回落。整体来看，6月以来10Y、30Y国债与10Y国开活跃券的借贷余额均呈现持续下降的趋势，这是债市单边交易情绪的体现，其中30Y债券借贷余额出现明显下行，230023.IB的借入余额在本周由600亿元降至440亿元。

　　整体来看，当前债市的买盘力量主要由非银与大行构成，其中基金是政金债主要增配方，券商与保险机构增配地方债，债市多项技术面指标均偏积极。

　　风险提示

　　流动性风险，数据统计与提取产生的误差。