华安证券-供给整体不旺，哪些区域还在净增？-240701

　　净融资：6月城投债发行缩量，同比-17%，环比+72%，年内累计发行3.3万亿元，同比-7.1%；6月城投债净融入415亿元，1至6月累计净融资1298亿元，同比-86.8%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从结构看，中高等级、中长久期仍是发行与净增的主力，其中AA及以下主体已连续10个月净偿还。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　截至2024年06月30日，3762家HA口径城投发行债券5328亿元，偿还4913亿元（含行权，下同），净融入415亿元，净偿还规模较前月环比增加约797亿元，同比减少约1798亿元。

　　1、行政视角：6月净融资额从高到低的行政级别依次为地市级（350亿元）、省级（135亿元）与区县级（41亿元），园区级平台本月净偿还111亿元，除园区级外，各评级净融资情况均较前月环比改善。

　　2、评级视角：6月净融资额从高到低的主体评级依次为AA+主体（396亿元）与AAA主体（308亿元），AA主体、AA以下主体以及无评级主体本月分别净偿还248亿元、29亿元与11亿元。

　　3、品种视角：6月净融资额从高到低的债券品种依次为一般中期票据（686亿元）、私募债（88亿元）与一般公司债（77亿元），超短期融资债券、一般企业债、定向工具与一般短期融资券本月分别净偿还176亿元、152亿元、68亿元与38亿元。

　　4、期限视角：6月仅3年期以上实现净融入，当月净融入1861亿元，其他期限净偿还额从高到低的依次为3年期（635亿元）、1年期（375亿元）、2年期（280亿元）、6M及以下（109亿元）与6M至1年期（47亿元）。

　　5、区域视角：6月净融资额最高的省份为山东（258亿元），其次为河南（88亿元）与陕西（56亿元）。净偿还额最高的省份为江苏（157亿元），其次为天津（55亿元）与浙江（55亿元）。环比来看，山东、河南与重庆分别较前月增加243亿元、142亿元和128亿元；而江苏、江西与山西则分别较前月下降112亿元、85亿元与53亿元。

　　6、主体视角：6月共有366家主体为净融入状态，其中净融资规模前五的主体分别为：蜀道投资集团有限责任公司（40亿元）、武汉城市建设集团有限公司（39亿元）、咸阳市城市发展集团有限公司（38亿元）、湖北省联合发展投资集团有限公司（30亿元）与天津渤海国有资产经营管理有限公司（30亿元）。

　　到期压力测算：截至2025年末累计剩余到期压力约8.4万亿元

　　根据截至06月30日数据测算，3762家HA口径城投债截至2025年末到期压力约8.4万亿元，其中2024年3.3万亿元，2025年5.1万亿元。

　　1、整体来看：截至2024年底剩余到期压力约32758亿元（假设含权债100%行权），其中到期高峰出现在8月（6153亿元）与9月（6518亿元）。

　　2、具体排名（截至2024年末剩余到期额TOP5）：

　　省份：江苏、浙江、山东、四川、河南。

　　地市：青岛、南京、苏州、成都、绍兴。

　　区县：天津滨海新区、青岛黄岛区、上海浦东新区、广州黄埔区、南京江宁区。

　　园区：郑州航空港经济综合实验区、广州经济技术开发区、西安高新技术产业开发区、天津港综合保税区、苏州高新技术产业开发区。（不含国家级新区）

　　主体：天津城市基础设施建设投资集团有限公司、江苏交通控股有限公司、山东高速集团有限公司、河南航空港投资集团有限公司、湖南省高速公路集团有限公司。

　　风险提示

　　城投债技术性违约风险，数据来源失真风险，数据处理有误。