华金证券-事件点评：科创板改革深入，投资机会来临-240620

　　事件：6月19日，证监会发布《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　八条措施中优化上市制度包容性及新股发行定价机制，加强上市公司监管等符合市场预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）（1）优化优质未盈利公司科创板上市的标准是响应“新国九条”的定调。一是措施中强调优质未盈利科技企业的上市标准可能适度进行优化，与“新国九条”配套政策中上调科创板IPO公司研发和科技创新指标的定调相一致。二是具体实施上，当前科创板IPO已审核通过的12家企业中有2家最近1年净利润为负值。（2）优化发行承销制度，鼓励长期资金配置。措施中强调科创板新股发行统一执行3%的高价剔除比例、完善科创板新股市值配售安排、加大对长期资金的配售，符合前期“新国九条”提出的加大发行承销监管力度的定调。（3）加强科创板上市公司全链条监管符合“新国九条”的政策导向。一是强调从严打击科创板欺诈发行、财务造假等乱象，二是严格执行退市制度，均符合“新国九条”的监管导向。

　　超预期的点之一：更大力度支持并购重组，科创板并购重组的相关公司、科创平台如互联网平台、部分券商可能受益。（1）历史经验上，创业板并购重组政策对创业板相关公司的盈利和股价均有明显提振作用：一是2013-2015年、2019Q3-Q4期间科技类企业营收增速、盈利增速均出现大幅改善；二是2014和2019年两次并购重组政策发布后，创业板指数和TMT指数在中短期内均出现上涨。（2）科创板并购重组相关公司、科创平台、部分券商可能受益：一是实施并购重组的科创板相关公司，营收、利润都可能改善。二是科创平台，首先，港股中投资科技产业的公司，以阿里巴巴、腾讯控股、小米集团等为代表的互联网平台巨头，可能受益；其次，A股创投类的公司也可能受益。三是IPO保荐科技公司较多的券商。

　　超预期的点之二：鼓励使用股权激励，科创板相关公司的业绩可能改善。（1）相较“新国九条”，本次改革措施新提出要完善科创板股权激励制度，鼓励科创板上市公司积极使用股权激励。（2）历史经验上，创业板中科技公司进行股权激励后业绩和股价均有一定提振：一是在创业板公司首次发布股权激励实施公告日后的T+1、T+10、T+30、T+90、T+365的加权平均涨幅均是正的，尤其是传媒、电子等行业的公司更明显；二是相关公司在股权激励实施后的1-3个季度内，业绩都出现一定的改善。（3）当前来看，科创板中实施股权激励的公司可能受益：2023年至今科创板中实施股权激励、激励总数占当期总股本比例较高的公司可能受益。

　　超预期的点之三：丰富科创板ETF指数，科创板中的大盘龙头公司可能受益。（1）相较“新国九条”，本次措施中新提出要丰富科创板ETF品类及ETF期权产品。（2）历史经验上，创业板、科创板相关ETF指数创立后其成分股中的龙头公司普遍表现较好：2020/9/26、2022/12/23、2023/9/6创立的科创板50ETF指数、创业板50ETF指数、科创板100ETF指数，其成分股中的龙头股（市值前5的公司）在指数创立后的中短期内表现普遍优于非龙头公司。（3）当前来看，科创板内市值排名靠前的龙头公司如中芯国际、海光信息、百济神州等可能受益。

　　风险提示：历史经验未来不一定适用、政策超预期变化、经济修复不及预期