华龙证券-A股投资策略周报告：风险溢价率步入机会值区间-240624

　　MLF、LPR维持不变符合市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】央行2024年6月17日发布公告，开展1820亿元中期借贷便利(MLF)操作，MLF中标利率为2.5%，与此前持平，缩量续做。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）6月MLF平价续作，降息窗口后移。MLF维持不变存在内外部因素影响。一方面在于银行流动性较为宽裕，商业银行对MLF需求迫切性降低，也有助于缓解银行息差下行压力；另一方面美联储维持高利率，中美利差倒挂幅度增大，人民币对美元存在一定的贬值压力。

　　房地产市场下行中现积极变化。5月中旬新一轮调整优化房地产政策实施以来，政策效果逐步显现，全国房地产市场有所转变，新房到访量上升，一线及部分热点城市房屋成交量回升，市场出现边际改善迹象。安居客等数据显示，2024年5月全国找房热度环比上涨5%。国家统计局数据显示，1-5月新建商品房销售额35665亿元，下降27.9%，同比降幅收窄；房屋新开工面积30090万平方米，下降24.20%，累计同比降幅继续收窄。

　　美联储降息预期有所升温。美国商务部数据显示，5月零售销售环比上升0.1%，低于市场预期的0.3%，4月数据从环比持平调整为下降0.2%。美国零售销售数据下降表明高利率环境下，美国消费者面临更大的财务压力抑制消费增长。其他多方面数据有所走弱，如美国5月失业率上升至4%的警戒线；5月核心CPI同比和环比涨幅低于预期。受美国经济数据边际走弱影响，市场关于美联储降息预期有所升温。

　　市场调整空间有限。(1)近期扰动市场的因素逐渐落地，如贸易保护主义抬头，叠加地缘冲突，对市场的影响边际减弱，表现在情绪面逐渐钝化，市场阶段调整力度有所减弱。(2)市场存在经济基本面支撑，具体表现在经济增长动能全年有望延续。(3)市场估值处于合理区间。全A指数市盈率位于十年16.57%历史分位，市净率分位数为0.78%。(4)市场经过阶段调整后，风险溢价率显示上证指数进入历史机会值区间。

　　行业及主题配置。展望后期高分红观念有望深入配置端底层逻辑，即使在风格切换中也有望得到加强；制造业“出海”有望长期贡献增量机会。“科特估”机会上升，贡献了市场调整阶段主要机会，风格是否延续需关注美联储降息周期是否开启，美国近期数据总体走弱，或是市场博弈的主要因素。市场调整之后配置的主要逻辑还是在于行业及主题是否存在景气改善方向或政策预期。行业关注：电子、计算机、汽车、机械设备、有色金属、建筑材料、非银金融等。主题关注：高分红、碳中和、新质生产力、国企改革等。

　　风险提示：经济复苏不及预期风险；行业风险；汇率风险；数据风险；黑天鹅事件等。