华安证券-地产链行业点评：地产利好政策频出，地产链化工品有望受益-240520

　　事件描述

　　2024.05.17，央行针对地产发布四项公告：1.设立3000亿元保障性住房再贷款。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2.首套房商业房贷最低首付比不低于15%，二套最低首付比不低于25%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）3.取消全国层面个人住房贷款利率政策下限。4.下调各期限品种住房公积金贷款利率0.25%。

　　近期地产政策边际改善，保交房、地产库存高等问题有望逐步优化

　　目前，房地产市场处于调整过程，房地产存量房库存偏高、部分在建已售的商品住房项目面临交付困难，为解决地产存在的多重困难，近期从中央到地方利好政策频出，统筹研究消化存量房产，推动消化存量商品住房，切实做好保交房工作。政府坚持“以需定购”，支持地方国有企业以合理价格收购已建成未出售商品房，用作配售型或配租型保障性住房，通过政府收储存量房产以缓解市场压力。随着地产利好政策的有序释放，保交楼稳步推进以及存量房库存的逐步去库，地产景气度未来有望逐步修复。

　　地产链化工品价格底部，未来景气度有望上行

　　地产产业链作为目前我国最重要的经济支柱之一，地产的景气度直接影响上游部分化工品的需求。

　　聚合MDI：地产链直接应用占比20%左右，主要用于板材及喷涂等领域，MDI行业供给稳定，CR5集中度达到91%，受地产复苏弹性空间大。

　　钛白粉：地产链应用占比24%，主要用于涂料领域，在海外企业产能缩减背景下，目前钛白粉出口景气度较好，氯化法具备成本和性能优势，看好具有氯化法工艺的钛白粉企业。

　　纯碱：地产链应用占比32.73%，主要用于平板玻璃，目前纯碱工厂库存67.68万吨，逐步去库阶段。此外，光伏产业链成本下降带动新增装机快速发展，从而有望带动光伏玻璃对纯碱需求增长。

　　PVC：地产链应用占比58%以上，行业近2年普遍处于亏损状况，价格处于绝对底部，未来价格下降空间有限，未来随着地产边际改善，PVC需求有望修复，价差有望迎来改善。

　　PVA：地产全产业链应用占比接近30%，PVA行业格局长期稳定，尤其海外近些年无新增产能，国内电石法PVA具有竞争力，随着地产政策边际好转预期以及国内PVB行业快速发展，PVA后续需求景气度有望回升。

　　有机硅胶：地产链应用占比31.42%，目前有机硅中间体产能扩产价格回落，有机密封胶成本端有所改善，建筑需求端反弹有望形成成本、需求双重利好。

　　投资建议

　　地产链是我国最重要的经济支柱之一，化工品需求度受地产景气度影响较大。目前地产链化工品价格、价差处于历史低位，随着地产政策放松，地产景气度未来有复苏预期，地产链化工品有望受益。地产产业链中，建筑结构中墙体保温材料主要原料为聚合MDI，玻璃原材料为纯碱，建筑装饰环节涂料、胶粘剂种类偏多，涉及到丙烯酸类、钛白粉、环氧树脂、PVA等。建筑相关配件方面，门窗及管材、家电家居等环节原料涉及到PVC、PE、PP、聚合MDI以及TDI。产品价格长期处于较低水平，目前价格普遍有所上涨，建议关注万华化学，卫星化学，龙佰集团，合盛硅业，远兴能源，湖北宜化，皖维高新，硅宝科技等公司。

　　风险提示

　　（1）地产政策不及预期；

　　（2）地产新开工及竣工数据不及预期；

　　（3）原材料价格大幅波动的风险；

　　（4）产品价格大幅下跌的风险。