华泰期货-铝周报：需求逐步进入淡季，铝价弱势整理-240630

　　策略摘要

　　铝：国内电解铝供应维持增长，且需求端逐步进入淡季，下游开工及订单呈现弱势状态，但前期高企的铝价使得部分采购需求滞后，铝价回调下，仍存在补库需求，短期国内铝价或震荡运行，建议暂时观望。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　氧化铝：供应端增减并行，需求端内蒙古华云三期电解铝项目投产稳步推进，短期内氧化铝市场维持紧平衡格局，预计价格或维持高位震荡，后续需要持续关注国内外铝土矿供应情况。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　投资逻辑

　　市场分析

　　铝方面：本周沪铝价格偏弱震荡，截至6月28日当周，伦铝价格+0.28%至2517.5美元/吨，沪铝主力较此前一周-0.73%至20320.0元/吨。LME铝现货升贴水(0-3)由上周的-48.55美元/吨变动至-36.68美元/吨。

　　宏观方面，据SMM讯，宏观面相对稳定，未出现较大波动。国内中国政府继续发力提振需求。国家发展改革委等五部门发布《关于打造消费新场景、培育消费新增长点的措施》通知。海外方面美联储降息态度仍不明朗，需持续观察。

　　供应方面，据SMM数据显示，本周国内电解铝的运行产能约4310万吨，增量主要来自云南地区的复产以及内蒙古新增产能部分槽子的顺利投产，预计至7月初全国电解铝运行产能增至4330万吨。进口方面，国内原铝进口维持关闭状态，国内现货市场进口货偏少。

　　海外方面，据SMM，TrimetAluminium于今年四月宣布其位于德国的三家电解铝厂开始进入复产阶段，涉及产能约27万吨，复产前Trimet电解铝厂产能利用率为30%，Trimet在一份声明中表示，公司计划在2025年中期之前将其在德国和法国的工厂的产量提高到满负荷。

　　需求方面，国内铝下游开工呈现下滑态势，其中铝型材及幕墙板等建材市场受建筑行业进入淡季开工持续下滑，汽车及光伏方面新增订单也较差。此外，河南部分地区受环保督察影响，导致当地部分铝加工企业减产。具体来看，截至6月28日当周，铝下游行业龙头企业平均开工率为62.6%，较上周下跌0.7%；其中铝型材龙头企业开工率为52%，较上周下跌2%；铝板带平均开工率为74%，较上周下跌1.4%；铝箔平均开工率为75.7%，较上周下跌1%；铝线缆平均开工率为67.2%，较上周上涨0.6%。但随着铝价回调，前期因铝价高企而受到抑制的补库需求得到一定释放，使得下游采购边际好转。

　　库存方面，截至6月27日，SMM统计国内电解铝锭社会库存76.30万吨，较上周同期环比增加0.7万吨万吨。截止6月28日，LME铝库存102.69万吨，较前一交易日减少0.59万吨，较上周同期减少2.85万吨。

　　氧化铝方面，本周氧化铝价格震荡运行，现货价格持稳。截至6月27日当周，氧化铝主力价格周内减少0.52%至3808元/吨，SMM氧化铝指数价格周内持平为3903元/吨，SMM氧化铝指数对当月升贴水由周初的58元/吨变动至108元/吨。

　　供应方面，铝土矿方面，国产矿价格持稳为主，晋豫地区铝土矿仍未有全面大规模复产消息，国产矿现货市场供应维持偏紧状态。西南地区，贵州铝土矿生产仍然面临一定的阻力，铝土矿现货市场供应略显紧张，进口铝土矿仍维持长单供应为主，现货货源偏紧。

　　氧化铝方面，据SMM，全国氧化铝周度开工率较前一周抬升2.11%至82.40%，山西、广西地区的氧化铝运行产能有所抬升，涉及年产能共计100万吨左右，而山东地区的氧化铝厂因产线检修原因于近期维持压产状态，涉及年产能90万吨左右。

　　需求方面，近期云南地区的电解铝复产稳步推进，内蒙铝企新建项目也在近两个月投产在即，预计氧化铝需求继续稳定增加。

　　策略

　　单边：铝：中性氧化铝：中性。

　　■风险

　　1、供应端超预期检修。2、宏观情绪波动。