山西证券-海外经济周观察-240624

　　美国：地产市场表现疲弱，零售数据不及预期

　　（1）央行动态

　　在经过6月FOMC以及5月CPI发布后的预期修正后，市场对于美联储2024年的降息预期基本保持稳定，从美联储官员近期的讲话看，主要还是强调“需要更多的数据证明通胀在向着2%目标水平前进，才会开始降息”。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截至6月23日，FedWatch工具显示市场预期9月、12月美联储将各降息一次，2024年将累计降息50bp，与上周一致。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　（2）重点数据

　　5月零售数据不及预期，地产销售与建设均表现疲弱。5月零售销售环比增0.1%，除机动车与部件外环比增-0.1%，除汽车与加油站外环比增0.1%，整体数据不及市场预期。地产市场销售数据依旧表现低迷，5月二手房环比第三个月负增，反映出高利率、高房价环境下对于需求端的压制，建设数据同样转弱，5月新屋开工年率127万，低于前值135万与预期水平137万，作为建设领先指标的建筑许可总数同样不及预期。PMI数据表现乐观，6月Markit制造业、服务业PMI均走升。

　　非美国家：日本4月核心机械订单增速下滑，欧元区6月PMI下行

　　日本4月核心机械订单同比增0.7%，环比增-2.9%，均较前值（2.7%、2.9%）下行，反映经济基本面表现依旧偏弱。5月进出口增速回暖，其中，进口同比增9.5%，出口同比增13.5%。欧元区5月CPI、核心CPI同比增2.6%、2.9%，较前值略走升，Markit制造业与服务业PMI超预期下行至45.6、52.6，但经济复苏趋势预计不变。

　　周观点：美国经济温和放缓，欧元区或于9月再次加息

　　美国经济正在温和放缓。疫情期间积累的超额储蓄已经耗尽，美国居民支出下滑符合预期，但由于就业市场依旧偏紧，收入增长韧性预计仍能对美国消费形成支撑，叠加5月价格增速偏弱，因此我们认为5月居民实际支出增速尚可，美联储降息的迫切性不足，维持Q4首次降息，全年降息一次的判断。此外，CBO上调赤字水平对2024年市场久期供给的影响有限。日本经济复苏动能依旧偏弱，出口虽有改善，但更多是因为全球制造业边际回暖，日本工业品的国际竞争力近年以来明显下滑，为支撑汇率，7月BOJ或会再度加息。欧元区经济维持复苏趋势，预计9月、12月将各加息一次。

　　风险提示

　　海外流动性超预期恶化，地缘冲突超预期