国元证券-行业比较跟踪：地产有局部改善的迹象-240622

　　金融总量数据与经济总量数据有些许温差，但这是可以解释的，当前能撑住基本面的只是政策主导的力量，而市场主导的力量及预期仍然在下降。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　这背后或多或少和地产存在关联，包括消费也是受到了财富收入预期下降的拖累：

　　（1）5月社零消费增长速度中规中矩，可以关注消费速度持续恢复的品种：家电、体育娱乐用品、通讯器材，这些品类或多或少受到了以旧换新的影响；

　　（2）但汽车销售的表现不尽人意，按中汽协的数据，5月汽车销量同比增长下滑至1.5%，按统计局的数据，5月汽车零售销售额增长停留在-4.4%这个低位上；

　　（3）新能源汽车销售比传统汽车要更有韧性一些（33.3%），原因应在于新能源汽车和油价周期更加相关，这不是一个完全内生的周期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　我们也需要注意边际意义下地产状态的改善迹象：

　　（1）折合到当月数据，我们会看到地产销售及地产投资的增速于4-5月份出现了向上一跃；

　　（2）这个现象和30个大中城市的地产交易数据相左，我们猜想改善迹象明显的城市应发生在二线或二线以下城市；

　　（3）我们猜测原因可能有二，一是人口向中小城市在回流，二是投机盘相对较少的中小城市率先完成了出清。

　　但如果从总盘子看，地产所带来的risk-on还需等待，毕竟现在一二线城市的房价比还在高位，甚至近两个月一线城市房价的上涨惹人疑虑，无论从二手房量涨价跌的状态，还是从大中城市交易状态，都指向一线城市的出清还在路上。

　　出口还在强劲状态，但大规模设备更新所带来的企业资本开支可能到了平稳甚至下滑阶段，后续来看，盈利点会更加鲜明地向外需倾斜，这也是国内经济和金融温差的部分解释。

　　固投的亮点如下：

　　（1）对新质生产力相关产业继续保持较大力度，其中高技术产业其增速几乎稳在了11%左右的位置。对信息传输、软件和信息技术（19.4%），计算机、通信和其他电子设备制造业（14.8%），铁路、船舶、航空航天（34.7%）的支持力度边际上继续加大；

　　（2）支持与环保有关的林业（24.6%）、废弃资源利用（13.9%）行业；

　　（3）在特别国债支持下，提高应对洪涝灾害的能力。如公用事业电力、热力和燃气和水的投资边际下降但仍处高位（23.7%），水利管理（18.5%）增速继续向上。

　　除了环保和外需之外，高技术产业当前的问题在于：更快的资本开支是否可以主导产业盈利趋势，这个问题的答案应该取决于整个产业在生命周期的位置，若行业处于成熟期之前，那供应能立竿见影地体现在即期利润之中。

　　风险提示：政策不及预期，国内需求偏弱，海外地缘政治风险超预期