中证鹏元资信评估股份有限公司-5月宏观与债市政策：继续推动地产去库存，静待7月政策窗口期-240621

　　一、重要政策概述

　　5月份重在落实存量政策，央行打出优化住房金融政策组合拳，促进房地产市场平稳发展。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】5月份按照4月底政治局会议要求“有效落实已经确定的宏观政策”，货币政策上保持稳健，财政政策上提高专项债和超长期特别国债的发行和使用进度。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在4月底房地产政策导向发生转变后，央行出台住房金融政策组合拳，主要从刺激需求和去库存两方面进行发力，其中首套首付比创历史新低，政策力度超出预期。虽然市场对政策效果的预期不高，但是不能低估决策者本轮挽救地产的决心，关注存量政策的效果和后续增量政策，房地产企稳后才能看到经济基本面的明显回升。7月是观察政策定调的重要窗口期，政策效果有待观察。

　　二、财政政策

　　财政政策上专项债发行提速，但进度仍低于去年同期，特别国债启动发行。专项债方面，5月专项债发行较4月明显上升，不过累计发行进度远低于去年同期；增发国债方面，发改委前期表示相关项目均需在6月底前开工建设，目前开工率超过70%；特别国债上，采取市场化发行，呈现出单次规模小、频次多、节奏比预期平滑的特点，对市场的供给冲击可能降低。今年实现当年GDP增速目标的难度降低，后续财政政策继续加码的空间有限，但是要保持必要的财政支出强度，“避免前紧后松”。在4月政治局会议上“及早发行并用好超长期特别国债，加快专项债发行使用进度”的指导原则下，后续政策重点主要在于“靠前发力有效落实已经确定的宏观政策”，助力经济稳增长。

　　三、货币政策

　　货币政策强化逆周期和跨周期调节，更加重视价格水平，设立3000亿元保障性住房再贷款。央行在2024年第一季度货币政策执行报告上表示“强化逆周期和跨周期调节，加大对实体经济支持力度”等，总体还是延续前期的基调；相对于2023年四季度货政报告，加大对通胀水平的重视。物价水平不容乐观，需要政策发力。另外，央行设立3000亿元保障性住房再贷款，预计将带动银行贷款5000亿元，旨在通过出台结构性政策支持房地产“去库存”。一季度货币政策报告继续要求“保持流动性合理充裕”，意味总体来看货币政策还在宽松周期。不过在“避免资金沉淀空转”的原则下，宽松力度并不大，会根据经济发展的需要进行相机抉择，积极托底经济发展。相对于降准，受制于汇率压力和货币政策稳健基调等因素，降息的必要性更低，出台的时点或许较晚。

　　四、债市政策

　　债市方面，5月政策主要涉及支持绿色金融、TLAC非资本债券等方面的政策。