东方证券-航天电器-002025-业绩在高基数上实现正增长，单季度利润创新高，盈利能力持续提升-240429

　　事件：公司发布2024年一季报，2024Q1公司实现营收16.14亿元（-9.47%），实现归母净利润2.26亿元（+2.68%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　24Q1营收16.14亿，同比个位数下滑，环比大幅改善。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2024Q1实现营收16.14亿元，同比-9.47%，和2023Q4营收10.07亿相比，环比大幅增长60.27%，预计随着行业性需求逐步恢复和收入确认改善，公司营收有望持续环比改善。

　　24Q1业绩在去年同期高基数上实现正增长，创单季度利润新高，盈利能力显著提升。2024Q1实现归母净利润2.26亿元（+2.68%），创单季度业绩新高。2024Q1公司净利率增长至15.75% （ +1.80pct ），主要由于毛利率增长至40.30%（+4.35pct），或是由于公司通过工艺降本、供应链管理等方式持续降本增效。期间费用率增长至20.07%（+3.62pct），主要是管理费用率提升至9.53%（+2.14pct），研发费用率提升至8.45%（+1.63 pct）。

　　预付款项较年初增长49.97%。2024Q1末公司应收账款为41.58亿元，较年初增长32.80%，主要由于：①受防务领域客户结算模式改变影响，公司货款回笼略低于预期目标；②公司货款回笼主要集中于Q4。2024Q1末公司预付款项为0.73亿元，较年初增长49.97%，主要由于公司及控股子公司材料采购预付款增加。

　　军品景气度有望回升+重点市场取得重要突破，降本增效等措施成效显现将带来盈利能力提升，公司增速中枢有望上移。军品：公司作为军品连接器龙头，覆盖全部子领域，在航天和导弹领域市占率高，在信息化建设+实战演练背景下充分受益。民品：配套国内外通信设备商龙头，公司配套规模和附加值持续提升，进一步扩大收入和利润体量。此外，公司也在石油、光电等市场取得重点突破，优化产业规划与布局、加快推进产业升级，不断增加新的增长点。23年5月推出首次股权激励计划第一期已授予，公司在内部管理、研发生产和营销上有望持续改善，有望带来盈利能力持续提升，收入和利润增速将再上新台阶。

　　盈利预测与投资建议

　　维持前期预测，预计公司24~26年EPS为2.02、2.50、3.15元，维持上次报告参考可比公司估值24年26倍PE，给予目标价52.52元，维持买入评级。

　　风险提示

　　军工订单和收入确认进度不及预期；信用和资产减值数额比预期高