天风证券-金属与材料行业研究周报：制造业PMI指数下滑，有色金属价格承压-240602

　　一周一议：《2024—2025年节能降碳行动方案》强化对电解铝供应约束。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】文件中指出几点：1）产能与技术优化：通过电解铝产能置换政策和提升铝水直接合金化比例至90%以上，优化铝产业产能布局，并推广高效铝电解技术。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2）环保与能效标准：新建和改扩建电解铝项目必须达到能效标杆和环保绩效A级标准，确保项目在环保和能效方面的先进性。3）节能降碳目标：预计到2025年底，电解铝行业能效标杆水平以上产能占比达到30%，可再生能源使用比例达到25%，并通过节能降碳改造实现节能量约500万吨标准煤、减排二氧化碳约1300万吨。

　　基本金属：COMEX铜震荡下跌，节能降碳新规支撑铝价上涨。1）铜：本周铜价持震荡走势，沪铜收盘于81280元/吨。美联储越发凸显的鹰派立场使得市场风险偏好急剧降温，铜市人气转趋谨慎。基本面维度，本周进口铜矿TC均价2美元/吨，卡莫阿-卡库拉III期选厂5月26日成功投产，在预算内比原计划提前6个月，铜产量将提升至60万吨/年以上，成为全球第四大铜矿，4月份以来已生产超过6.3万吨铜。需求端，下游消费和生产仍不乐观。受高位铜价影响，多数企业长单提货速度放缓，出货量较前期也有所减弱。部分企业生产活动因市场需求不振及库存压力而减停产。2）铝：周内沪铝价格先扬后抑，收盘于21145元/吨。本周外盘铝价本周外盘铝均价为2700美元/吨，较上周相比上涨62美元/吨。供应方面，本周云南、内蒙古地区电解铝企业释放复产、新投产产能。本周电解铝供应继续增加。需求方面，本周铝棒铝板开工均有回落，贵州、河南地区是减产的主力军，对电解铝的理论需求有所减少。周中，国务院关于印发《2024-2025年节能降碳行动方案》的通知，氧化铝以及电解铝均受影响，市场情绪高涨。5月31日公布的最新制造业PMI指数显示为48.8，超预期下跌，有色市场承压加强，铝价下跌。库存方面，本周LME铝库存较上周减少，目前LME铝库存112.01万吨，较上周112.52万吨减少0.51万吨。中国方面，本周铝锭社会库存继续增加，目前库存在80.69万吨，较上周79.69万吨增加1万吨。建议关注：中国宏桥、中国铝业、洛阳钼业、紫金矿业、金诚信、五矿资源。

　　贵金属：PCE数据低于预期，贵金属价格上涨。地缘局势方面，以色列和哈马斯边打边谈，停火前景难测。5月31日，4月份的PCE通胀数据公布，显示价格压力有所降温，但核心PCE数据低于预期，表明通胀降温速度快于预期，这一现象增加了美联储尽早降息的可能性，从而对黄金市场产生了积极影响，较低的利率降低了持有无收益资产的机会成本，因此在数据公布后，贵金属价格出现上涨。然而，随着周末的临近，金价开始回落。美国最新经济状况褐皮书显示美国经济略有增长，劳动力供应状况基本稳定。同时期间整体价格小幅上涨，通胀或有继续升温可能。短时来看，金银价格或以调整为主。中长期来看，美联储年内依旧有1-2次的降息预期，随着美国正式进入降息周期，叠加美国经济的走弱，预计金银价格仍有上行空间。建议关注：山东黄金、银泰黄金、招金矿业、中金黄金。

　　小金属：供需僵持博弈，钨价持稳。65度黑钨精矿均价在15.35万元/吨，较上周同期下调0.4万元/吨。国际钨行业处在供求博弈周期，原料端有所支撑保持坚挺，矿山资源受环保督察影响较大，市场整体供应量偏紧。我们认为，钨矿端目前处于快速大幅拉涨后的高位盘整阶段，在钨原料价格达到历史新高后，部分持货商获利后开始寻求短线交易，市场上原料紧缺的现状得到了一定的缓解。钨价格上涨的传导在硬质合金市场的阻力较大，而随着原料市场价格出现盘整，下游部分企业担心价格松动，更不敢轻易采购。供需基本面僵持博弈，静待实质成交情况。建议关注：中钨高新，厦门钨业。

　　风险提示：需求回暖不及预期的风险，上游供给大增的风险，库存大幅增加的风险。