华福证券-农林牧渔行业：能繁去化持续，板块逢低加配-240303

　　生猪板块:能繁去化持续，板块逢低加配。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】（1）肥猪价格环比微涨，仔猪价格环比回落，价格均不具备大幅上涨的基本面支撑。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）肥猪方面，年后猪价预期中下跌，供多需少，价格不具备持续上涨基础。供给端，节后生猪养殖场陆续开工供给增加，能繁去化未至反转点，冻品库容率下降缓慢，短期供给不会大幅降低。需求端，节前市场备货充足，节后需求呈惯性回落状态，上半年除春节外均为猪肉消费淡季。因此供强需弱，猪价下跌为预期中事件。仔猪方面，近期仔猪价格上涨至较高水平，补栏成本大幅增加，养殖端对后市预期谨慎，补栏积极性下降，仔猪价格高位转跌。（2）能繁去化持续，1月去化环比加速。2月26日农业农村部公布1月能繁母猪存栏量，1月能繁母猪存栏4067万头，环比-1.8%，去化环比提速。3月1日农业农村部印发《生猪产能调控实施方案（2024年修订）》，方案将将全国能繁母猪正常保有量目标从4100万头调整为3900万头，将能繁母猪存栏量正常波动下限从正常保有量的95%调整至92%。目前能繁存栏与正常保有量间还有去化空间。（3）一月上市猪企出栏环比回落，同比上涨，销售均价环比持平。上市猪企1月销售简报除牧原和傲农外基本都已公布。出栏量方面，绝大部分1月出栏量环比回落，同比增长；销售均价环比12月涨跌分化，但幅度较小基本持平。在生猪价格磨底的过程中，资金与成本占优的企业可以最终在博弈中存活。建议持续关注能繁去化情况以及即将到来的反转，生猪养殖板块估值处于历史低位，建议逢低加配。建议关注具备成本和资金优势的企业。建议关注：出栏量龙头、资金充裕的牧原股份，高成长性、募资扩产的巨星农牧。

　　动保板块：（1）动保行业持续承压。（2）非洲猪瘟疫苗研发持续推进。（3）宠物疫苗从以进口为主，向国产替代转向，多家疫苗通过应急评价，期待国产疫苗复合检验上市后的表现。瑞普生物“猫三联疫苗”获得了由农业农村部核发的兽药产品批准文号批件。驱虫药板块国内外产品竞争激烈，市场教育和产品定位仍需进一步梳理，国产产品陆续上市，竞争格局有望优化。建议关注研发渠道优势持续优异的瑞普生物、普莱柯、科前生物。

　　宠物板块：出口持续修复，看好Q1出口弹性。（1）海外去库存后出口加速恢复，国内看品牌利润释放。海外：看去库存修复及产能落地后新订单的兑现，目前宠物食品出口同比高增，主要贸易伙伴美国、日本等正在加速修复，东南亚等新兴地区正高速成长，预计24年出口数据表现亮眼，上市公司的出口业务增长与行业共振。国内：看好品牌格局的进一步优化，伴随费效比和营销策略打磨，叠加规模效应的显现，利润端的释放或可期待。（2）宠物总体市场规模增长减缓，但稳步向好。推荐海内外双循环的中宠股份，自有品牌三大要素齐具的乖宝宠物，境外业务环比改善、境内业务持续布局的佩蒂股份。建议关注：出口业务具有较强弹性的依依股份，流动性改善带来估值回升的路斯股份。

　　风险提示：养殖行业疫病风险；农产品市场行情波动风险；自然灾害风险；市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险