民生证券-石化行业周报：油价先扬后抑，旺季前价格向上动力更足-240323

　　利好和淡季压力位的共同作用下，油价先扬后抑，后续价格震荡过程中向上动力或更加充足。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】3月18日，伊拉克发布声明，将在未来几个月将原油出口减少到330万桶/日，以吸收1月和2月份的增加。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）据Bloomberg数据，2021-2023年伊拉克原油海运出口平均为314、357、369万桶/日，2024年前2月海运出口均值为385万桶/日，相比近三年的出口量有所升高，考虑到统计口径的不同，Bloomberg显示的2023年平均出口量显著高于伊拉克的目标出口量，因此，我们认为伊拉克的出口将回归到2023年的均值水平，出口下降空间约16万桶/日。此外，本周上半周俄乌冲突进一步发酵，俄罗斯约60万桶/日的炼油能力因乌克兰无人机袭击而停产，这导致的国际汽柴油的紧缺将带动原油的国际需求。在众多利好因素的刺激下，布油价格上半周强势拉升，但由于目前需求端处于淡季，因此油价高位震荡后略有回落。尽管当前是原油消费的淡季，但在OPEC+减产的支撑下，原油供需处于紧平衡状态，油价下跌空间有限，且巴以冲突带来的溢价在油价从23年的90美元/桶以上回落时已基本被消化，同时考虑到当前原油已对悲观的需求预期进行了定价，在地缘政治的扰动下，我们认为油价向上动力更加充足，在消费旺季有望实现较大幅度反弹。

　　美元指数上升；油价微涨；东北亚LNG到岸价格微涨。截至3月22日，美元指数收于104.44，周环比上升1.00个百分点。1）原油：截至3月22日，布伦特原油期货结算价为85.43美元/桶，周环比上涨0.11%；WTI期货结算价为80.63美元/桶，周环比下跌0.51%。2）天然气：截至3月22日，NYMEX天然气期货收盘价为1.66美元/百万英热单位，周环比上涨0.24%；截至3月14日，东北亚LNG到岸价格为9.18美元/百万英热，周环比上涨0.41%。

　　美国原油产量持平，炼油厂日加工量上升。1）原油：截至3月15日，美国原油产量1310万桶/日，周环比持平。2）成品油：截至3月15日，美国炼油厂日加工量为1579万桶/日，周环比上升13万桶/日；汽油产量为965万桶/日，周环比下降26万桶/日；航空煤油产量为172万桶/日，周环比上升6万桶/日；馏分燃料油产量为469万桶/日，周环比上升13万桶/日。

　　美国原油库存下降，汽油库存大幅下降，天然气库存下降。1）原油：截至3月15日，美国战略原油储备为36231万桶，周环比上升75万桶；商业原油库存为44504万桶，周环比下降195万桶。2）成品油：车用汽油库存为23077万桶，周环比下降331万桶；航空煤油库存为4045万桶，周环比下降12万桶；馏分燃料油库存为11852万桶，周环比上升62万桶。3）天然气：截至3月21日，欧盟储气率为59.23%，较上周下降0.63个百分点。

　　投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）油价中枢提高，国企改革持续推动国企资产优化，叠加高分红特点，石油央企估值有望提升，建议关注中国石油、中国海油、中国石化；2）国内天然气市场化改革加速推进，建议关注产量处于成长期的新天然气、蓝焰控股；3）国内油气上产提速，建议关注气井服务领域的稀缺标的九丰能源。

　　风险提示：地缘政治风险；伊核协议达成可能引发的供需失衡风险；全球需求不及预期的风险。