长城证券-伯特利-603596-2023全年业绩符合预期，拟募资扩充线控制动&轻量化产能-240123

　　事件：1月22日公告，预计公司2023年实现营业收入74.50亿-78.57亿元，同比增长34.50%-41.84%；实现归母净利润8.81亿-9.57亿元，同比增长26.09%-37.02%；实现扣非净利润8.23亿-8.94亿元，同比增长39.87%-52.01%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　4Q23营收符合预期，电控产品放量带动盈利能力向上。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）取业绩预告中位数看，1） 4Q23公司实现营收25.48亿元（同/环比分别+37.4%/+26.7%），主要原因为新定点项目及量产项目增长较快。从客户看，4Q23主要客户奇瑞/吉利乘用车销量同比分别+91.8%/+19.1%，环比分别+23.6%/+16.1%；2）4Q23公司实现归母净利润3.24亿元（同/环比分别+47.0%/+35.5%），实现扣非净利润3.16亿元（同/环比分别+67.5%/+46.6% ），归母净利率为12.7% （同/环比分别+0.8pct/+0.8pct，主要原因为电子电控产品收入占比提升和产品结构不断优化，公司毛利率进一步提升。

　　线控底盘新产品、新技术稳步推进，拟募资扩充产能保障后续增长。1）线控、智驾新品开发进展顺利：根据公司2023年半年报，公司WCBS 2.0（具备制动冗余）已有多个定点项目，预计于1H24量产；EMB（电子机械制动系统）首轮功能样件已顺利研制完成；DP-EPS、R-EPS转向系统、线控转向系统的研发工作正在顺利推进中；ADAS高精地图功能技术已经开发完成，目前正在开发行泊一体的ADAS域控。2023年1-9月，公司在研项目数385项，新增定点182项（EPB/ESC/WCBS/ADAS/轻量化分别为27/3/42/7/21项），新增量产198项；2）拟发行可转债扩充线控制动&轻量化产能。1月5日，公司发布可转债预案，拟募资不超过28.32亿元用于年产60万套电子机械制动（EMB）项目、年产100万套线控底盘制动系统项目、年产100万套电子驻车制动系统（EPB）项目、高强度铝合金铸件项目及墨西哥年产720万件轻量化零部件及200万件制动钳项目等。

　　投资建议：我们预计公司2023年、2024年和2025年实现营业收入为76.0亿元、93.7亿元和110.3亿元，对应归母净利润为9.2亿元、11.8亿元和14.5亿元，以1月22日收盘价计算PE为27.2倍、21.2倍和17.3倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：公司产品推出及销售不及预期；芯片短缺缓解程度不及预期；原材料成本上升超预期