甬兴证券-纺织服饰行业周报：一季报收官，品牌服饰表现分化，制造端业绩企稳回升-240515

　　行情回顾

　　本周，沪深300上涨1.72%，纺织服饰板块整体上涨0.59%，跑输沪深300指数1.13pct，涨跌幅在申万Ⅰ级31个行业中排第25位。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】三大子板块皆呈上升态势，纺织制造、服装家纺、饰品板块分别上涨0.37%、0.63%、0.80%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　核心观点

　　服装：运动品牌景气度较高，非运动品牌表现分化。据国家统计局，2024年一季度服装、鞋帽、针纺织品类限额以上的社零总额为3694亿元，同比增长2.5%，我们认为，这主要是受气温转暖推迟及同期高基数影响，考虑到二季度节假日出游需求，服装品类数据有望回暖。从一季报情况看：比音勒芬24Q1实现营收12.68亿，同比增长17.55%，归母净利润3.62亿元，同比增长20.43%，在23年同期高增长的基础上，业绩续创新高；海澜之家24Q1营收61.77亿元，同比增长8.72%，归母净利润8.87亿元，同比增10.41%，业绩坚韧稳健；太平鸟24Q1营收18.06亿元，同比下降12.92%，归母净利润1.59亿元，同比下降26.92%，销售暂时承压；361度24Q1主品牌线下渠道收入比23年同期有约高双位数正增长，线上渠道收入有约20-25%的正增长；安踏体育24Q1期间安踏品牌与FILA品牌分别有中单位数和高单位数的收入增长。整体看，运动服饰景气度较高，经营保持稳健且显现韧性，而非运动服饰则表现分化，呈男装增速较快且稳健，女装短期承压的现状。我们认为，随着换季、假节日以及大促催化，二季度数据有望企稳向好。

　　制造：24年Q1制造端业绩企稳回升，下游订单有望回暖。据海关总署统计，2024年1-4月全国纺织纱线、织物及其制品累计出口3145.9亿元，同比增长4.6%，对主要市场出口情况总体呈恢复态势。2024年1-4月越南出口纺织服装达104.16亿美元，同比增长6.7%，出口纱线59.08万吨，同比增长14.1%，出口情况向好。从业绩看，2024年一季度纺织制造企业呈现企稳回升态势，收入端与利润端均逐步恢复弹性。我们认为，随着客户库存的顺利消化，下游进入补库周期，制造端订单有望随着需求提升逐步改善。

　　重点数据

　　1）社零：3月份，社会消费品零售总额39020亿元，同比增长3.1%，服装、鞋帽、针纺织品类消费同比增长3.8%。2）出口：1-3月，纺织服装累计出口4683.9亿元，比23年同期增长5.4%，其中纺织品出口2280.9亿元，增长6.1%，服装出口2403亿元，增长4.8%。3）原材料价格：截至5月10日，国家棉花价格B指数收报16478.55元/吨，国际棉花价格M指数收报85.30美分/磅，较5月6日分别下跌0.96%/下跌1.50%。

　　投资建议

　　纺织服装行业出口数据及社零数据持续回温，外需增长叠加内需回暖，我们认为行业有望步入复苏进程，建议关注：1）受益于体育赛事催化和运动社交趋势的国潮运动鞋服企业：安踏体育、李宁、特步国际、361度；2）受益于防晒需求增长的企业：发力防晒赛道的波司登和蕉下控股、防晒锦纶面料龙头台华新材；3）海外公司库存情况好转，拥有快反能力的纺织制造龙头企业：申洲国际、百隆东方、华利集团、新澳股份；3）悦己叠加保值需求催化的黄金珠宝龙头：全渠道布局加速拓店的周大生、百年黄金品牌且经营稳健的老凤祥、产品渠道共同发展的时尚珠宝品牌潮宏基。

　　风险提示

　　消费复苏不及预期；市场竞争加剧；宏观经济波动等。