国金证券-2024年4月外贸数据点评：出口超预期，有哪些关注点？-240509

　　事件：

　　5月9日，中国海关总署公布4月进出口数据。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】按美元计，4月出口金额当月同比1.5%、预期-1.1%、前值-7.5%；进口金额当月同比8.4%、预期3.5%、前值-1.9%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　核心观点：高基数及汇率贬值压力下，出口增速依然强势回升

　　4月出口增速超预期，在高基数、汇率贬值等压力下出口依然表现强势。4月，美元计价的出口金额当月同比1.5%、较上月大幅回升9个百分点；两年复合同比4.3%、较上月提升3个百分点。此外，4月美元兑人民币汇率中枢7.24、去年同期为6.89，贬值幅度较上月扩大0.7个百分点至5.1%，但出口增速依然强势回升。

　　高频指标也在持续印证这一逻辑，近期CCFI指数、监测港口集装箱吞吐量均有上涨。4月，CCFI综合指数同比增长25.4%；结构上，东南亚航线指数边际改善幅度较大、较上月回弹2%，可与对东盟出口增速互相印证。此外，我国监测港口集装箱、货物吞吐量显著提升，同比分别增长7.9%、2.7%，涨幅较上月扩大0.7、0.3个百分点。

　　本轮出口改善存在基本面支撑，全球制造业景气回升，外需持续复苏。4月，全球制造业PMI为50.3%，连续四月站上荣枯线。其中，越南、印度、墨西哥、巴西等主要新兴经济体PMI均处于扩张区间，美国ISM制造业PMI回升1.4个百分点至49.2%。外需带动下，我国对东盟、美国出口当月同比分别较上月提升14.4、13.1个百分点。

　　伴随全球贸易、航运需求回暖，我国船舶出口“量价齐升”，是4月主要出口商品中的最大拉动项。本轮船舶需求增长始于2023年初，且阶段性领先于供给，今年3月全球造船新订单、完工量同比分别为58.3%、22.1%。供需“错配”下，我国船舶出口“量价齐升”，1-4月船舶出口价格、数量同比分别录得74.5%、15.4%。

　　常规跟踪：对东盟出口维持较高增速，船舶、汽车出口表现强劲

　　我国出口延续回升，对东盟地区出口增速保持较高水平。4月出口两年复合同比4.3%，较3月回升3个百分点。分地区看，对东盟地区出口延续增长，两年复合同比6.3%、对总体出口的拉动为1.1%。对欧美等发达市场的出口也有好转，对美国、欧盟地区出口同比分别较3月回升7.2、6.3个百分点，对总出口拖累均减少0.9个百分点。

　　机电产品的出口保持韧性，汽车、船舶等设备增长尤为强劲。从主要出口商品看，4月机电产品占我国出口总值59.2%，拉动出口同比较3月上升2.8个百分点。其中，汽车、船舶分别拉动出口同比增长3.5%、1.2%，较3月环比上升1.1、0.6个百分点。量价拆解看，主要出口商品的增长由数量端拉动，价格因素的制约作用也有缓解。

　　我国进口同比降幅继续收窄，自中国香港进口大幅好转。4月进口两年复合同比-0.6%，较3月回升1.4个百分点。分地区看，自中国香港的进口显著增多，两年复合同比较3月大幅提升74.9个百分点、对总体进口的拉动上升至0.4%；自美国、欧盟等地区的进口也有改善，两年复合同比分别边际提升7.8、3.3个百分点。

　　机电产品进口同比降幅持续减少，高新技术产品进口增长回正。4月机电产品占我国进口总值36.9%，对进口同比增速的贡献边际回升1.1个百分点，其中自动数据处理设备等进口改善明显，同比较3月提升17个百分点，对总进口增速贡献提升0.4个百分点。量价拆解看，主要进口商品由数量端拉动。

　　风险提示

　　经济复苏不及预期，政策落地效果不及预期。