东吴证券-中国水务-0855.HK-FY2023年报点评：剔除汇率影响业绩稳健增长，直饮水业务表现亮眼-230629

　　投资要点

　　事件：公司发布2023财年业绩，实现营业总收入141.99亿港元，同增9.2%，剔除汇率影响同增16.4%，归母净利润18.57亿港元，同减1.9%，剔除汇率影响同增4.1%，全年股息总额为每股34港仙，同比持平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　直饮水业务分部溢利高增206%，供排水协同助环保营收同增18%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）FY2023，公司受到人民币汇率波动、美元利率上升及疫情反复等因素影响，业绩同比略降。其中1）城市供水：实现营收87.29亿港元，同减6.3%，分部溢利28.36亿港元，同减9.9%，主要系本年度整体安装及维护工程减少；2）管道直饮水：实现营收13.10亿港元，同增88.9%，分部溢利5.04亿港元，同增206.0%。3）环保：实现营收14.10亿港元，同增17.5%，分部溢利4.68亿港元，同增14.3%，主要是取得更多由供排一体化带动的建设工程、在国家级石化区扩展其污水处理基础设施以及污水处理量上升所致；4）总承包建设：实现营收11.99亿元，同增207.9%，分部溢利7.97亿元，同增95.4%；5）物业：实现营收5.45亿元，同增2.5%，分部溢利0.89亿港元，同减24.7%。

　　直饮水营收占比提至9.2%，双主业战略下加速崛起。FY2023，公司直饮水业务营收剔除人民币汇率波动影响同增100.5%，管道直饮水利润率38.3%，同比提升14.8pct。其中1）直饮水经营：实现营收1.70亿港元，同增57.6%，2）直饮水安装及维护：实现营业收入1.13亿港元，同增95.5%，3）直饮水建设：实现营收10.26亿港元，同增108.5%。FY2023公司新增超过1800个直饮水项目，新增用户约160万人。公司直饮水业务营收占比从FY2020的1%提升至FY2023的9.2%，直饮水业务已逐步上升为新主业。

　　供水投运规模&水量稳定增长，水价调整受疫情影响放缓。FY2023，公司1）供水经营：营收33.54亿港元，同减0.2%，剔除人民币汇率波动影响同增5.9%。①售水量15.3亿吨，同增4.1%。截至2023/3/31，公司自来水、原水、污水投运规模合计1030万吨/日，在建232万吨/日，拟建438万吨/日，（在建+拟建）/投运为65%，保障未来成长空间。②水价平均2.19港元/吨，FY2023公司4个供水项目实现调价，期间疫情反复影响调价进程。2）供水安装及维护：营收19.20亿港元，同减6.6%，3）供水建设：营收41.67亿港元，同增3.2%。

　　盈利预测与投资评级：供水龙头规模稳定扩张&水价调增确定回报，直饮水空间广阔。我们将FY2024-2025归母净利润预测22.90/ 26.94亿港元调整至21.83/24.97亿港元，预计FY2026归母净利润为28.27亿港元，对应PE分别为4.4/3.8/3.4x，维持“买入”评级。

　　风险提示：项目投运、水价调增、直饮水业务推广不及预期。