大公国际-美联储降息“靴子”悬而未落，全球央行货币政策或趋向分化-240613

　　联储维持基准利率不变，数据导向的货币政策调整趋向谨慎

　　美联储12日宣布将基准利率维持在目前5.25% - 5.5%的区间不变，美联储主席鲍威尔在新闻发布会上指出，在实现2%的通胀目标方面，已经取得了“温和的进一步进展”，这一措辞较此前声明中“缺乏进一步进展”有明显变化。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】但尽管通货膨胀率已经从峰值水平回落，当前美联储降息信心仍然不足，美联储内部对于降息也存在较大分歧，微弱多数人认为今年不会超过一次降息。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们预计美元降息的力度可能会弱于市场预期，短期内美元汇率将持续维持强势，全球货币政策的分化将加大汇率波动的风险，一定程度影响各国的贸易模式。

　　首先，从近期数据来看，美国通胀持续下行趋势还有待观察。一是美国劳工部公布5月CPI同比上升3.3%，核心CPI同比增长3.4%，降至三年多来的最低。与4月份核心CPI的减速相结合，可能代表着通胀恢复下行趋势的早期阶段。在通胀问题上，美联储主席鲍威尔对5月CPI通胀数据表示认可，但是称其只是单月数据，还需要更多的好数据和更多的信心。因此，当前美联储确认通胀下行趋势的观察期，可能将延长至4至6个月，避免2023年以来出现过通胀在放缓2至3个月后再重新加速的情形。二是尽管所有项目和核心指标的总体通胀数据都有所下降，但5月美国住房通胀环比上涨0.4%，同比上涨5.4%，是当月除食品和能源外所有项目指数上升的最大因素。住房相关数据一直是美联储抗击通胀的关键所在，鉴于去年11月前后美联储鸽派表态带来美债利率显著下行，房地产等利率敏感行业显著反弹给通胀带来上行风险，预计美联储或将吸取教训，谨慎行事，防止通胀反弹。

　　其次，从最近两次美联储FOMC会议投票点阵图的结果分析，在有资格参与投票的19票中，四位决策者预计今年不会降息，七位预计只会降息一次，八位预计会降息两次。反映出美联储内部对于降息也存在较大的分歧，美联储年内降息两次、一次甚至不降息的概率依然存在，甚至微弱多数人认为今年不会超过一次降息。此外，此次会议也上调了中长期利率中枢，从此前的2.6%上调至2.8%，或显示美联储认为于长期中性利率水平维持在高位的时间应该更长。经济预测方面，与2024年3月会议相比，本次会议没有调整GDP增长预测，但小幅上调了明年和后年的失业率预测，同时将今年的PCE同比增速预测从3月的2.4%上调至2.6%。美联储主席鲍威尔表示不会具体说明从什么时候开始降息，单次降息25个基点不会对美国经济产生重大影响，政策路径才是更重要的焦点。我们认为，鲍威尔的讲话总体中性，控制通胀仍是美联储首要任务。