天风证券-非银金融行业研究周报：当前时点建议关注保险优质标的-230611

　　周观点：

　　6月8日起多家国有大行将正式调整人民币存款利率。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，有大行的定期存款整存整取产品中，3个月期、6个月期、1年期挂牌利率保持不变，分别为1.25%、1.45%和1.65%，较6月7日，2年期挂牌利率下调10个基点至2.05%，3年期和5年期挂牌利率均下调15个基点分别至2.45%和2.5%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　我们判断，银行5年期定存后续或将进入2.5%时代，对比定存，保险产品预订利率从3.5%降至3%后仍有相对竞争力。我们认为，当前市场对于23Q3定价利率下调后的负债端走势或存在不确定性，但储蓄险需求端仍然旺盛，新的3.0%定价利率产品上线后对销售端的影响或仅限于Q2提前消耗部分客户需求，预计23Q3负债端表现有望转好，经历3个月左右的调整周期后，储蓄险有望重回高增长。

　　当前保险板块重回估值低位，或一定程度上释放了市场对于三季度负债端走弱以及后续经济预期偏悲观的担忧。当前时点，建议关注保险优质标的。

　　个股层面，建议关注：（1）保险方面，关注负债端表现较好，增速较快的中国平安/中国太保。（2）券商方面，关注兼具概念与弹性的标的中国银河/光大证券/中金公司。

　　核心数据追踪：

　　1）经纪业务：本周日均股基成交额9997亿，环比-6%；年初至今日均股基成交额10493亿，同比+1%。

　　2）融资融券：截至6月8日（9日数据未更新），两市两融余额为1.60万亿，环比持平，较年初-4%。

　　3）投行业务：本周8单IPO上市，较上周增加1单；年初至今IPO规模1831亿，同比-36%。本周4单再融资，较上周增加2家；年初至今再融资规模4355亿，同比+7%。

　　4）公募基金：本周指数型基金平均预估申赎比为1.35，预计资金净申购；普通股票型、偏股混合型、偏债混合型、平衡混合型平均预估申赎比分别为0.97、0.92、0.59、0.34，预计资金净赎回。

　　新发基金方面，本周新成立权益基金规模24亿元；年初至今新成立权益基金规模1530亿，同比-19%。

　　基金经理行为方面，6月共8只基金暂停大额申购，2只基金放开大额申购，或一定程度上显示基金经理对后市判断偏谨慎。

　　5）场外衍生品：截至23年4月，期末场外期权+收益互换存续未了结初始名义本金1.97万亿，环比+2%，同比-7%。

　　6）国债收益率：截至6月9日，中债国债10年期到期收益率为2.67%，较上周-3bps，较年初-15bps；十年期国债750移动平均为2.92%，较上周小幅下行，较年初+1bps。

　　截至6月9日，券商板块PB（LF）1.16x，位于2018年以来5.3%分位数；保险方面，国寿、平安、太保、新华、友邦及太平的PEV估值分别为0.79、0.59、0.50、0.43、1.67及0.14，分别处于自2012年来的25.3%、7.7%、10.9%、9.8%、32.3%及3.0%分位数。

　　风险提示：改革推进不及预期；资本市场大幅波动；居民资产配置迁移不及预期