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收入稳定增长,分红率提高
2023年公司营收339.4亿元,同比+5.49%;扣非前后归母净利润42.7、37.2亿元,同比+15.02%、+15.94%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023Q4营收29.6亿元,同比-3.37%;扣非前后归母净利润亏6.4、亏8.8亿元,同比亏损有所扩大。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司拟分红每股股利2元,本次分红率63.9%。因消费力下降、餐饮需求疲软,我们下调2024-2025年归母净利润预测至49.44/54.64亿元,(前次51.62/58.66亿元),新增2026年归母净利润预测58.37亿元,对应2024-2026年EPS 3.62/4.01/4.28元,当前股价对应23.2/21.0/19.7倍PE,需求有望保持韧性、利润较快增长,维持“增持”评级。
结构持续升级,销量略有下滑
2023年啤酒销量同比-0.8%,吨价同比+6.2%,吨价增速同比提升1.2pct。其中主品牌收入同比+8.6%、吨价+5.8%、销量+2.7%,副品牌收入同比-1.3%、吨价+3.9%、销量-5.0%。啤酒销量有所下滑我们预计因为餐饮疲软、消费降级背景下结构向上升级过快导致销量承压。吨价增速环比提升,主因结构持续线上升级,中高端以上品牌增长10.5%,2023H2增速有所放缓。
吨价提升消化成本压力,盈利能力提升
2023年归母净利率同比+1.04pct,其中公司毛利率同比+1.81pct,主因中高端以上占比提升带动产品结构升级带动;吨成本同比+3.3%,成本上涨较多主因原材料价格上涨,但成本压力被吨价提升消化。销售、管理、研发、财务费用率分别同比+0.82、-0.10、+0.10、-0.04pct,费用率整体保持平稳。
预计全年销量平稳,吨价小幅增长
展望2024年,预计全年啤酒销量相对平稳,吨价小幅增长、但增速有所放缓,白啤等产品有望继续带动公司产品结构向上改善,同时成本端大麦等原料价格有望回落,公司利润仍有望保持较快增长。公司提高分红率,高分红如若持续有望提升股东回报。
风险提示:成本上涨风险、雨水天气风险、宏观经济放缓风险、食品安全风险
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