国元国际-中广核新能源-1811.HK-业绩稳定增长，提升派息率-240424

　　2023年盈利2.68亿美元，派息率提升至25%：

　　2023年公司实现营业收入21.93亿美元，同比下降9.8%；实现归属股东净利润2.68亿美元，同比增长37.2%，每股盈利6.24美仙，公司盈利增长主要因为资产减值亏损减少以及联营收益由亏转盈所致，若撇除一次性影响，公司归母净利润同比增长10.6%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司重视股东回报，2023年每股股息1.56美仙，派息率提升至25%（2022年为20%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　2023年公司风电电价小幅下降，发电量同比增长10.6%：

　　2023年公司利润最核心贡献来源-中国风电业务实现收入7.02亿美元，同比增长1.4%；经营利润3.73亿美元，同比下降5.57%，主要因为经营开支及折旧增加所致。2023年公司风电新增装机18.7MW，截至2023年底公司风电权益装机容量4438MW。2023年风电电价（含税）为0.56元/千瓦时（2022年为0.57元/千瓦时），风电利用小时数为2285小时（2022年为2284小时）；2023年公司风电发电量同比增长10.6%。

　　2024年规划新增风光装机500-1000MW，业绩稳定增长：

　　2024年3月公司发电量1,852.8吉瓦时，同比增长5.3%。其中，中国风电项目增加7.9%，中国太阳能项目增加24.1%。2024年1-3月，公司累计完成发电量4,956.7吉瓦时，同比增加0.3%。其中，中国风电项目增加4.4%，中国太阳能项目增加18.1%。2024年公司规划新增风光装机500-1000MW年底投运，装机保持稳步增长，预期未来交易电价虽然整体呈下行趋势，但随着风机以及光伏组件价格下行，公司风光项目收益率仍将保持合理收益率水平，风光业绩有望持续保持增长。

　　维持买入评级，目标价2.80港元：

　　我们更新公司目标价2.80港元，相当于2024年和2025年4.5倍和4.0倍PE，目标价较现价有24%上升空间，维持买入评级。

　　风险提示：

　　新增装机不及预期

　　补贴回款滞后

　　电价下调