千海金研究所-白银市场简报-240221

　　白银市场简报

　　 【聚焦关键词:供应端渐趋恢复，白银大概率承压】

　　上周，现货白银震荡收高，涨幅3.62%，收于23.415美元/盎司。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】内盘方面，白银T+D下跌，跌幅0.14%，收于5878元/千克。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）总体上，白银矿山恢复供应，令得银价涨幅收窄。后市来看，供应面上白银产出在逐渐恢复，但需求量却在有所减少。宏观面上美联储降息之路遭遇强阻，也将持续拖累银价回撤。故我们预计短期内银价将有所回调整理。

　　根据世界白银协会最新研究报告，2024年全球白银供应量预计将达到10.2亿盎司，创8年来历史新高，较上年增长3%。这一显著增长主要归因于矿山生产的恢复。根据该协会数据，2024年全球矿山白银产量预计为8.43亿盎司，创2018年以来的最高水平，相较上年增长4%。这一增长反映出全球矿业企业在应对各种挑战后，逐步恢复了正常的生产活动。总体上，自去年年底，全球矿山就在逐步恢复供应。根据路透社最新的统计，2023年11月全球矿山供给增加8.19吨至2119.99吨，环比上涨0.39%，相比去年的同期增长3.67%，主要原因是智利矿山供给增加所致。具体来看，去年11月智利矿山供给增加8.26吨至122.99吨，环比上涨7.20%。综上，我们认为随着矿山的恢复，白银的供应将进一步增加。但是目前光伏产业发展陷入瓶颈，光伏产业链的中上游制造业经理人指数下跌5.21至199.11。下游制造业经理人指数下跌59.88至0。这也导致白银市场可能会出现供大于求的预期局面。故我们预计银价或受到一定拖累而下滑。当然，金价坚挺也会在一定程度上限制白银下行的整体空间。

　　交易数据方面，全球最大的白银ETF-iShares Silver Trust持仓数为1.35万吨,环比下降2.12%。非商业多头持仓环比下降343张,当前多头持仓数为5.28万张。在非商业空头持仓数据上，空头持仓环比下降4032张，最新空头持仓为3.14万张。在净头寸方面，净头寸上涨3689张，最新净头寸为净多头持仓2.14万张。国内白银库存数据方面，上金所指定仓库白银库存为1323.33吨，周环比下降3.13%。上期所白银库存为914.17吨，周环比下降3.34%。综上，空头占优表明市场并不看好白银接下来的走势，我们认为:美联储此前打压了市场降息预期，以及较为强劲的美国通胀数据，导致银价面临一定下跌压力显然是毋庸置疑的。

　　综上所述，我们认为在美联储实质性降息之前，白银将进入一段时间的震荡盘整期，短期内银价或将小幅走低。