开源证券-食品饮料行业周报：五粮液渠道信心恢复，名酒仍在良性区间运行-231224

　　核心观点：渠道增利信心增强，量价政策更加清晰

　　12月18日-12月22日，食品饮料指数涨幅为0.2%，一级子行业排名第5，跑赢沪深300约0.3pct，子行业中乳品（+0.9%）、白酒（+0.7%）、啤酒（+0.4%）表现相对领先。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本周五粮液召开1218经销商大会，整体来看本次经销商大会针对中小经销商的激励覆盖面增加，大部分经销商对公司补贴方案较为满意：一方面本次会议加大了1218奖励力度，体现在奖项名目增加、市场支持总额较同期增长，以及部分优质经销商的支持金额同比提升较多。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）另一方面明确额外给经销商2-3个点补贴略超预期，两项加总补贴后经销商基本摆脱亏损状态。本次公布的额外补贴政策，较好的解决了经销商今年利润方面的问题，强化了2024年继续合作的信心，目前已经开始2024年回款工作，前期削减合同量效果较好，目前产品价格稳中有升。部分经销商新签约五粮液1618产品，战术性产品的扫码政策对于串货的管控以及抢占份额有较为明显的效果。同时公司也公布2024年的量价政策：采取适度调整第八代五粮液的出厂价，同时要优化投放产品结构，渠道结构，市场结构，对第八代五粮液传统渠道结构要适当缩减，优化的量将投向包括1618、39度五粮液、文化酒等。整体思路是转移五粮液主品牌的压力。目前预期春节大部分酒企均可按节奏完成回款，动销呈分化态势，品牌力较强的白酒如茅台、五粮液、国窖等预计保持稳定。整体来说行业仍在良性区间内运行。目前经过回调后白酒估值处于低位，板块迎来重新布局机会。

　　推荐组合：泸州老窖、贵州茅台、甘源食品、中炬高新

　　（1）泸州老窖：激励机制完善后公司动能提升，数字化营销体系更加完善。2023年低度国窖与腰部产品放量，全年业绩确定性较强，（2）贵州茅台：公司以i茅台作为营销体制、价格体系和产品体系改革的枢纽，未来将深化改革进程，提价后动能释放，公司此轮周期积蓄的潜力进入释放期。（3）甘源食品：年内营收仍保持较快增长，零食专卖店、会员店、电商等渠道拓展预期放量。量贩零食赛道头部品牌开始整合，行业仍处红利释放期。（4）中炬高新：新任管理层到位，公司内部机制理顺，调味品业务走向正轨，未来经营改善可期。

　　市场表现：食品饮料跑赢大盘

　　12月18日-12月22日，食品饮料指数涨幅为0.2%，一级子行业排名第5，跑赢沪深300约0.3pct，子行业中乳品（+0.9%）、白酒（+0.7%）、啤酒（+0.4%）表现相对领先。个股方面，威龙股份、皇台酒业、香飘飘涨幅领先；好想你、惠发食品、一鸣食品跌幅居前。

　　风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。