华西证券-白酒行业2024年投资策略：行稳致远，结构机会时代到来-240117

　　核心观点：以公司质地为导向，不做股价博弈；“龙头思维+底部反转”思路，对各公司保持观察

　　一、基本思路：龙头思维+底部反转为主，但当前考虑市场情绪较弱，建议整体持有为主，个别推荐标的关注估值底部布局

　　二、具体标的：

　　1、龙头思维：茅台以外关注山西汾酒、迎驾贡酒的估值低位

　　2、底部反转：五粮液以外，关注率先进行调整的酒鬼酒

　　核心观点：2024年的三种机会——首选白马底部，次选经营反转，最后是小而美的估值低位

　　一、白马底部：代表标的，茅台、汾酒、古井、今世缘、迎驾

　　1.2023年真正基本面比较强的，除了茅台，如汾酒、古井、今世缘、迎驾等；股价上遇到的问题都是阶段性定价太高，并不是买入的最佳时机

　　2.行业逆势期，核心思路还是要跟着优质公司一起；尤其是那些在历史上被证明很优秀、阶段性遇到困难但不是质地发生变化的公司；上半年汾酒走势表明了这一点

　　3.当前重点关注标的：山西汾酒、迎驾贡酒、今世缘

　　二、经营反转：代表标的，五粮液、洋河、口子窖、酒鬼酒、顺鑫农业

　　1.所列公司，目前来看最有机会实现经营反转的，是酒鬼酒；其他公司基数更大或瓶颈更多是需要中长期调整或合适契机才能突破而更快反映业绩上，需要时间或许比酒鬼长

　　2.酒鬼酒是行业率先进行调整的（2022年）公司，现在战略上调整为“聚焦省内、聚焦红坛、聚焦宴席”；如果真能够做到知行合一，有机会大发展；当前200+亿市值进入价值区间

　　3.当前重点关注标的：酒鬼酒

　　三、小而美公司的低估值机会

　　风险提示：经济恢复较弱导致需求减弱；经营管理风险；行业竞争加剧风险；估值中枢变动风险；食品安全问题；古井贡酒原独立董事因配偶短线交易2022年5月被深交所通报批评处分、2023年12月被安徽证监局警告并罚款；今世缘2022年6月收到江苏证监局警示函；舍得酒业2020年9月公司以及公司控股股东、实际控制人、公司董事、高级管理人员收到四川证监局行政监管措施决定书，公司董事长、总裁、部分董事被公安机关立案调查等