华西证券-食品饮料行业双周报：零食显著α，大众品需求稳健-240114

　　白酒:板块基本面有所弱化，经济下行预期下市场对需求的担忧致使板块再次探底，我们仍然坚持“龙头思维+底部反转为主”的24年白酒板块投资思路，优先推荐全年收入业绩确定性和抗风险能力强的高端白酒，以及次高端白马在估值低位的买入机会，关注次高端基本面改善后的超跌机会。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　啤酒：短期来看，市场步入业绩预告密集期及Q1开门红阶段，需关注可能的催化。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为今年啤酒行业高端化进程仍在持续，此外受益于成本端压力的缓解，利润弹性有望得以释放。估值上看，行业当前估值已达到历史低点，配置价值凸显。推荐关注行业龙头青啤、华润，弹性标的重啤以及独立α标的燕京。

　　乳制品：短期春节送礼需求旺盛，市场阶段性关注度上升，中期在24年宏观经济中性预期下认为液态奶整体需求相对稳定，规模有望维持年复合增长中个位数的趋势，因此看好龙头企业在细分赛道扩大规模、改善经营后对整体业绩的增量贡献，以及区域品牌渠道细化和产品创新的差异化竞争优势。

　　调味品：中炬最新公告称，与工业联合意向就诉讼事项拟签署《和解协议》，我们认为一方面表达了大股东支持公司聚焦调味品主业的态度，另一方面解决了近两年因为诉讼计提对公司报表的不利影响。同时公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，表达了公司对未来发展的信心。行业端来看，春节消费旺季将至，我们认为随着春节前家庭囤货、春节期间餐饮消费高热度带动，调味品需求有望逐步回暖，行业经营稳中有升。我们首推中炬高新，新周期成长可期；海天维持买入评级；千禾零添加持续放量，维持增持评级。

　　休闲零食：劲仔发布业绩预告，公司23年业绩超预期，收入端实现三年翻倍，突破20亿元，利润超市场一致预期，预计净利率接近双位数，公司大单品策略有效落地，带动公司经营快速提升。中长期来看，大单品鹌鹑蛋快速放量可期，“大包装+散称”策略推进产品矩阵、渠道结构、品牌势能进一步优化，核心产品供应链和生产效率提升也将有望带动公司净利率稳步提升。行业端来看，我们认为零食仍是24年业绩弹性大且确定性高的板块，是我们24年重点推荐的核心板块。标的首推劲仔，我们看好公司享受公司α和行业β红利；盐津维持买入评级。

　　卤制品：参考禽报网等渠道跟踪，核心鸭副产品鸭脖、鸭头、鸭锁骨、鸭掌等现价环比均有所下降且逐渐形成趋势，四季度和明年成本改善是大概率事件。11月下旬开展的大规模充值活动有望提升绝味品牌力，带动门店单店提升。关注绝味，我们看好公司单店营收持续恢复，叠加成本下行和费用收缩，预计净利率也将稳步恢复，利润弹性持续兑现。

　　餐饮供应链：参考投资者问答，随着天气变冷、旺季来临,安井一方面聚焦新品加大在线下终端平面广告投放;一方面在线上积极探索和运营新媒体传播,通过短视频在小红书、抖音等平台持续“种草”,提升品牌知名度。预制菜领域公司顺应市场趋势，“三箭齐发”，我们看好公司继续巩固自身在速冻火锅料和米面行业优势的同时加快预制菜行业布局，提高公司在预制菜行业竞争力和业绩规模。首推安井，预制菜快速成长；千味维持买入评级；立高维持增持评级。

　　风险提示：宏观经济疲软、业绩不达预期、市场系统性风险