五矿期货-聚烯烃周报：PE检修回归受阻，PP需求中性企稳-240601

　　政策端：以色列持续攻占拉法地区，胡塞武装袭击美国航母，地缘冲突升级并未造成油价上涨，主要由于EIA汽油累库，需求端不及预期，导致原油小幅下跌，成本端支撑松动。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　估值：周度涨幅（现货＞期货＞成本）；成本端驱动转弱，聚烯烃盘面松动，现货小幅升水。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　成本端：本周WTI原油下跌-2.98%，Brent原油下跌-2.29%，煤价上涨2.44%，甲醇下跌-4.60%，乙烯下跌-1.42%，丙烯下跌-1.26%，丙烷上涨2.42%。成本端支撑松动，盘面交易逻辑受供需关系影响增强。

　　供应端：PE产能利用率80.11%，环比上涨7.62%，同比去年下降-1.33%，较5年同期下降-4.90%，PE本周检修逐渐回归。PP产能利用率73.34%，环比上涨3.44%，同比去年下降-2.21%，较5年同期下降-13.24%，PP检修回归节奏较慢，主要因为低利润环境下民营企业停复产较为灵活。

　　进出口：4月国内PE进口为109.34万吨，环比3月下降-9.57%，同比去年上涨14.27%。4月国内PP进口18.98万吨，环比3月下降-11.32%，同比去年上涨2.01%。国际运费高位震荡，预计PE5月进口较4月将有所下降。出口端PP出口量虽环比下降，但同比维持高位，4月PE出口9.07万吨，环比3月下降-10.74%，同比上涨0.89%。4月PP出口22.67万吨，环比3月下降-21.66%，同比上涨119.73%。PP4月出口主要增量为巴西和泰国，主要由于泰国经济基本面良好增加了BOPP及PP管材需求，预计5月中国PP出口量将继续环比、同比抬升。

　　需求端：PE季节性淡季，开工率下滑。PP下游开工率持续上升，新增订单表现较好，预计中期将维持刚需采购。开工周度数据显示，PE下游开工率42.36%，环比下降-2.49%，同比下降-4.98%。PP下游开工率51.93%，环比下降-0.04%，同比上涨10.47%。

　　库存：聚烯烃主动去库持续强劲，PE生产企业库存52.07万吨，环比去库-7.78%，较去年同期累库0.39%；PE贸易商库存4.53万吨，较上周去库-11.64%；PP生产企业库存57.33万吨，本周环比去库-20.53%，较去年同期去库-9.40%；PP贸易商库存14.26万吨，较上周去库-2.46%；PP港口库存7.11万吨，较上周累库0.57%。

　　小结：成本端预计油制和煤制成本支撑有所回落，但LPG价格较为坚挺，对PP形成一定支撑；供应情况，下周PE集中检修期基本结束，部分检修装置重启，环比-40.56%，PP检修仍维持高位。另外，PE进口货源报盘也有明显增多。需求端，宏观利好与弱现实博弈，短期聚烯烃需求端震荡偏弱。临近月底，终端采购计划多以完成，且目前制品价格受成本端影响，下游多谨慎观望，按市场消费情况刚需采购为主。因此下周聚乙烯震荡偏空，聚丙烯震荡偏多。

　　下周预测：聚乙烯(LL2409)：参考震荡区间（8400-8700）；聚丙烯(PP2409)：参考震荡区间（7700-8000）。

　　推荐策略：LL-PP价差805元/吨，环比缩小74元/吨，短期回落，建议观望。

　　风险提示：原油大幅下跌，PE进口量大幅上升。