开源证券-5月财政数据简评：广义财政收支缺口扩大-240624

　　事件：5月，全国一般公共预算收入15986亿元，全国一般公共预算支出18876亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】全国政府性基金预算收入5506亿元，全国政府性基金预算支出4400亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　狭义财政收入同比延续下滑，土地相关税种回升明显

　　前5月税收收入累计下滑5.1%。5月公共财政收入15986亿元，同比下降3.2%（4月降幅为3.8%）。1-5月，扣除中小微企业缓税入库抬高基数、2023年年中出台的减税政策翘尾减收等特殊因素影响后，同比增长2%。全国税收收入累计下降5.1%，除高基数扰动外，反映经济景气度偏弱。5月税收收入13524亿元，同比下降6%，降幅较4月扩大。5月非税收入录得2462亿元，同比增长15.8%。

　　税种表现方面，增值税增速回升、所得税负增，土地相关税种收入表现亮眼。5月全国增值税收入4332亿元，同比增长4%，增速自2024年以来首次转正。个人所得税收入1065亿元，同比下降1.1%，下滑幅度收窄。企业所得税收入录得4484亿元，同比下降10.6%，降幅显著扩大，或反映5月企业经营收入有所下滑。

　　消费税同比小幅增长1.4%，出口退税延续大规模减少。5月主要税收结构反映当前内需修复仍待提升，企业和居民收入改善有限。其他税种方面，土地相关税收继续保持较高水平的增长，房产税、城镇土地使用税、耕地占用税、契税分别增长27%、16.5%、29.6%、16%。土地和房地产类税收快速增长或反映土地和房地产市场低基数下的边际回升，但土地税收总体占比自2023年下降至9%至今并未明显有提升，或与土地增值税持续下滑有关。车辆购置税收入同比减少22%，继续大幅回落；土地增值税收入同比下降10.7%，关税收入增速小幅回落。

　　一般财政支出增速放缓，支出结构保持均衡。5月公共财政支出18876亿元，同比增长2.6%，增速环比放缓。1-5月，财政支出累计增长3.4%，财政发力适度。支出结构相对均衡，基建支出保持力度，社保支出加力。5月基建类支出增速平稳，交通运输支出加速，同比增长9.5%，城乡社区事务、农林水事务分别增长0.08%、9%。民生领域，尽管教育支出有所降速，同比下滑0.9%，但社保和就业提速至8.3%。科技类支出显著回落，增速下降至-8.9%。总体看，5月狭义财政支出力度有保有压，注重结构平衡。

　　政府性基金收入下探，专项债发行高峰带动广义财政支出增速回升

　　土地收入延续走弱，广义财政收入承压。5月全国政府性基金收入3154亿元，同比增速继续下滑4个百分点至-22%。其中地方本级政府性基金收入同比下降25%，降幅继续创年内新低。国有土地出让金收入2274亿元，同比下降27%，较4月下滑6个百分点。土地收入下行主要受土地成交总价走弱影响。5月土地成交总价下降幅度走阔，住宅类用地成交总价同比下滑67%；一线城市土地成交总价同比提升至33%，成交面积降幅有所收窄，或受益于地产新政的拉动，但二三线城市未有明显改善，降幅反而走阔。地产新政对一线城市土地成交市场的积极作用或持续释放，具体效果和时滞有待观察，年内土地财政收入或持续处于低位。

　　政府性基金支出增速回升，5月专项债发行提速。5月政府性基金支出5506亿元，同比下降14%，增速环比回升22个百分点，两年复合政府性基金支出增速约为-9.4%。政府性基金支出增速回升主要得益于低基数和专项债发行和使用加速。5月专项债发行提速，净融资额共计3924亿元，政府债资金使用将支撑地方广义财政力度。但仍需要关注，6月地方专项债发行再次放缓，截至6月24日，净融资额仅为848亿元。当前地方政府土地出让收入深度调整，专项债发行进度并不稳定，地方财政支出总体承压。财政发力力度有待提升，随着超长期特别国债的发行和专项债发行加速，有望逐步形成政府支出，预计后续广义财政支出增速将波动回升。

　　风险提示：经济超预期下行；政策执行力度不及预期。