华泰期货-中国财政系列一：支出强于收入，财政延续稳增长-240521

　　宏观事件

　　北京时间2024年5月20日财政部公布2024年1-4月财政收支情况。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中：

　　一般公共预算收入同比-2.7%（增值税-7.6%，个人所得税-7%，印花税-52.7%；消费税+8.3%、企业所得税+0.9%、出口退税+18.8%）；一般公共预算支出同比+3.5%（社会保障和就业+3.8%；教育+3.1%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）政府性基金预算收入同比-7.7%（中央-11.1%，地方9.3%）；政府性基金预算支出同比-20.5%（中央+ 33.8%，地方-21.2%）。

　　核心观点

　　■一般公共预算

　　一般公共预算收入：4月一般公共预算收入进度36.1%，低于过去五年同期均值0.9个百分点，显示出实体经济名义增长的压力继续拖累财政收入，4月CPI同比增速小幅改善至0.3%，低通胀特征仍比较明显。从收入结构来看，4月与经济增长相关的增值税和企业所得税等收入增速仍偏低，且从增速变化来看，大多数税种4月增速相比较3月呈现出继续回落的状态。其中证券交易印花税同比增速大幅放缓至-52.7%，体现了去年8月份“证券交易印花税减半征收”政策影响。

　　一般公共预算支出：4月一般公共预算支出进度31.3%，高于过去五年同期均值0.5个百分点，相比较收入表现偏强。430政治局会议上继续提及“积极的财政政策”，并指出要靠前发力有效落实已经确定的宏观政策，保持必要的财政支出强度，4月已经下达超8万亿元中央对地方转移支付指标，叠加去年底增发的1万亿元国债资金使用加快，驱动支出的高增长。从具体支出结构来看，偏强的财政支出主要体现在农林水事务支出（+12.7%）、城乡社区事务支出（+11.5%）等领域，继续保持两位数的高增速。

　　■政府性基金预算

　　政府性基金预算收入：4月政府性基金预算收入进度19.0%，低于过去五年同期均值2.8个百分点，且年初以来差值在进一步扩大，显示出地方政府财政紧张的状态。从结构来看，尽管4月国有土地使用权出让收入增速进一步放缓至-10.4%，但是随着5月全国房地产政策的进一步松绑，预计未来地产销售的改善将逐渐传导至土地市场，时间会拉长，地方政府第二本帐边际上会迎来改善。

　　■风险

　　经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险