长城证券-2024年二季度资本市场投资策略-240326

　　核心观点：

　　经济展望：美国消费需求旺盛，新一轮的库存周期逐渐开启，通胀仍较高，美联储可能仍不具备降息条件。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中国的经济发展目标和政策基调更加积极进取，“新质生产力”等方面的政策落地可能加速。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）A股仍具备较高性价比，积极把握结构性机会。

　　海外股市对A股的借鉴：（1）日本：“日特估”泛指那些价值被低估、有高分红、并且正不断提升治理效率（ROE）的日本上市公司。日本股市创新高反映的逻辑是日本经济复苏以及企业持续盈利，后续重点关注货币政策是否转变。（2）印度：股市持续上涨源于基本面强劲、高货币供应量、以及完善的股市制度。

　　A股业绩前瞻：2023年量价双降，行业业绩分化，上游资源业绩下滑，中游传统制造、TMT科技业绩低迷，疫后出行消费复苏。亮点有黄金、工程机械、自动化设备、半导体、汽车、影视、消费等

　　A股结构性机会：

　　（1）出海：未来一段时间，扩张海外市场可能是消化国内产能、增加企业利润和居民收入的一条可行途径。相关机会包括创新药、汽车、家电、跨境电商等方面。

　　（2）以AI为代表的新质生产力：以AI为代表的人工智能方向具有产业变革的长期确定性，业绩未来有望逐渐兑现。重点关注受益于英伟达产业链高景气的支撑硬件、受益于AI大模型升级的AI应用、国产替代催化下的国产芯片及服务器厂商。

　　（3）红利：低利率环境+资金空转+资产荒，高股息板块具有“类债”特点，受到资金偏好，其中煤炭是主要拉动力。长期仍具有机会，短期需重点关注后续国债利率走势。

　　风险提示：美联储政策预期风险；国内需求复苏不及预期风险；汇率波动风险；部分公司业绩不及预期风险；地缘冲突风险等。