华泰期货-铅周报：炼厂生产积极性较差，铅价偏强震荡-240630

　　策略摘要

　　废料端供应矛盾尚存，再生铅炼厂生产积极性较差，部分地区供应偏紧支撑铅价，但进口粗铅将陆续抵达国内，或在一定程度上缓和供应紧张氛围，而下游企业按需采购，仍需关注铅锭进口情况和市场资金情绪的变动，短期建议高抛低吸的思路对待。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　投资逻辑

　　■铅市场分析

　　铅价偏强震荡。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）截至6月27日当周，伦铅价格较上周增加1.62%至2221.5美元/吨，沪铅主力较上周增加3.76%至19440元/吨。LME铅现货升贴水(0-3)由上周的-39.95美元/吨变动至-50.68美元/吨。

　　供应方面：SMM国产铅精矿周度加工费较上周持平于600元/金属吨，SMM进口铅精矿周度加工费较上周持平为20美元/干吨。国内铅精矿供应紧张局势未见改善，进口铅精矿的供应依然短缺，原料加工费维持低位。

　　原生铅方面，原生铅周度开工率较上周下降5.19%至57.03%。河南地区一大型冶炼厂进行局部检修；云南地区某冶炼厂因铅精矿供应紧张，小幅下调了铅金属产量；内蒙古和安徽地区上周因定期检修而停产的冶炼厂尚未恢复生产。

　　再生铅方面，据SMM测算，近期废电动车电池周均价在11590元/吨，废白壳周均价在10715元/吨，废黑壳周均价在11105元/吨。再生铅冶炼企业原料库存较上周上涨1.9万吨至14.73万吨，再生铅冶炼企业成品库存较上周上涨0.11万吨至0.89万吨。SMM再生铅四省周度开工率为29.75%，较上周增加2.73个百分点。安徽多家再生铅冶炼企业仍旧处于减停产状态；河南企业本周开工率环比上周好转；江苏、内蒙古地区开工率基本持平。短期废料价格或易涨难跌，仍需关注后续再生铅冶炼厂生产情况。

　　消费方面：铅蓄电池周度开工率较上周下降1.76%至71.33%，铅蓄电池市场终端消费暂无较大起色，企业多维持以销定产状态。近期由于出口型电池企业订单较差，广东、福建和浙江地区铅蓄电池企业仍处于减产状态。

　　库存：根据SMM，截至6月27日，SMM铅锭五地社会库存总量为6.18万吨，较6月20日减少0.38万吨，较6月24日增加0.14万吨。近期随着铅价走势强劲，期现价差扩大至200元/吨以上，现货市场则是南北价差扩大，部分持货商交仓意愿上升。而由于下游企业成本压力较大，大部分企业采购以刚需为主。LME库存较上周减少0.09万吨至224375吨。

　　■策略

　　单边：中性。套利：中性。

　　■风险

　　1、冶炼产量提升。2、国内消费大幅下滑。3、流动性收紧