华安证券-巨子生物-2367.HK-上半年业绩大幅增长，产品品牌价值快速提升-230829

　　事件描述

　　2023年8月28日，巨子生物发布2023年中报，报告期内公司实现营业收入16.06亿元，同比增长63.0%；归母净利润6.67亿元，同比增长52.5%；

　　2023H1业绩大幅增长，两大产品“双轮驱动”

　　精准营销助力公司全渠道放量，2023上半年业绩高增。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告期内公司实现营业收入16.06亿元，同比增长63.0%；归母净利润6.67亿元，同比增长52.5%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从品牌看，公司两大品牌可复美、可丽金“双轮驱动”拉动业绩提升，可复美实现营收12.3亿元，同比增长101.0%；可丽金实现营收3.2亿元，同比增长6.4%；据国家统计局数据，随着一系列促消费政策落地，二季度社会消费品零售总额同比增长10.7%，增速相较一季度+4.9pct。其中，限额以上单位化妆品类商品零售额增长8.6%。公司抓住时机，采用精准营销借用国货崛起新动力实现线上线下渠道双放量，携手李佳琪打造《成分中国·原料之战》短片全平台曝光量超过5亿，报告期内公司在天猫、抖音等渠道实现了较快增长，同时也拓展了快手等渠道的生意机会。2023H1直销渠道营收10.8亿元，占收入比例为67.5%；经销渠道营收5.2亿元，占收入比例为32.5%。线上营销叠加线下美容院+械字号/皮肤科医生背书，助力线上618抢眼销售。可复美品牌线上全渠道GMV同比增长超过165%，可丽金品牌线上全渠道GMV同比增长超过70%。其中，主营产品中功效护肤品表现亮眼，整体盈利能力得到提升，业绩大幅增长。预计今年消费复苏拉动美妆护肤类需求增加，公司凭借品牌及渠道优势业绩有望再攀新高。

　　牵头制定原料标准，带领重组蛋白走入“标准化”

　　巨子先后牵头制定重组胶原蛋白医药和化妆品行业标准，行业良性竞争下，巨子生物有望受益。4月28日，巨子生物牵头制定T/ZGKSL004-2023《化妆品用重组胶原蛋白原料》团体标准正式实施。这是继2022年8月1日巨子生物参与起草的《重组胶原蛋白》医药行业标准（YY/T1849-2022）实施后，在化妆品领域中，为重组胶原蛋白原料奠定了“标准”的里程碑。从客户角度来看，明确的标准参考值降低了客户对产品质量挑选的难度，从而降低了企业的市场教育成本。从公司角度看，行业标准化为重组胶原蛋白提供了良性的市场竞争环境，龙头公司以高权威性、强研发能力、优生产能力以及对行业的更深刻认知有望受益。

　　布局产能扩张计划，发挥原料自主供应优势

　　原料端产能储备充足，计划扩张项目持续推进。公司重组胶原蛋白现有产能为每年10.88吨，在建产能212.5吨，是全球范围内拥有最大重组胶原蛋白产能的公司之一；稀有人参皂苷现有产能为每年630千克，在建产能267.8吨，原料端产能大幅领先行业。公司拥有端到端的制造能力，始终坚持核心原料和相应终端产品的自主生产和供应。为满足未来业务增长需求，公司提前布局产能扩张计划，报告期内新增2条重组胶原蛋白产线、2条化妆品产线、1条医疗器械产品产线，医疗器械新工厂、健康产品新工厂也在按计划推进建设，为公司的中长期发展打下坚实基础。

　　投资建议

　　公司作为重组胶原蛋领军企业，具有深厚的技术壁垒优势、多元化产品矩阵及快速成长的品牌影响力，业绩有望持续高增。预计公司2023-2025年归母净利润分别为14.20、17.29、20.95亿元，同比增速为42%、22%、21%。对应PE分别为23、19、16倍。维持“买入”评级。

　　风险提示

　　（1）项目投产进度不及预期；

　　（2）研发投资不及预期效果；

　　（3）重组胶原蛋白渗透不及预期；

　　（4）行业竞争加剧风险。