光大证券-融券制度调整点评：融券业务新规下，市场影响几何？-240131

　　证监会进一步加强融券业务监管，全面暂停限售股出借

　　1月25日至26日，中国证监会召开2024年系统工作会议。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】会议强调，要突出以投资者为本的理念。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）重点完善发行定价、量化交易、融券等监管规则，旗帜鲜明地体现优先保护投资者特别是中小投资者的合法权益。

　　1月28日，为贯彻以投资者为本的监管理念，证监会进一步优化了融券机制。具体包括：一是全面暂停限售股出借，旨在坚决打击借融券之名行绕道减持、套现之实的违法违规行为，措施自1月29日起实施；二是将转融券市场化约定申报由实时可用调整为次日可用，措施自3月18日起实施，这一措施将降低融券效率，制约机构在信息、工具运用方面的优势，给各类投资者更充足的时间消化市场信息，营造更加公平的市场秩序。

　　收紧融券举措效果颇丰，全面暂停限售股出借有望进一步改善A股多空格局

　　2023年10月融券新规发布以来政策落实效果显著。据证监会新闻发布会，截至2024年1月19日，融券余额较新规实施之初降幅达23.4%；战略投资者出借余额降幅达到35.7%。此外，新规发布后存在高管战略投资者的新股上市，上市初期均未发生出借。全面暂停限售股出借举措实施后，一定程度上避免了限售股“不限售”的问题，优先利好融券比例高、限售股比重高的公司，融券余额有望进一步下挫。

　　全面暂停限售股出借对市场的影响相对有限

　　截至2024年1月29日盘前，沪深两市首次公告发行且有战略配售的证券中，限售流通股共1135.56亿股，无限售流通股共1287.38亿股。限售股中可出借战略配售股共23.36亿股，占限售流通股的比例为2.06%，限售股出借规模有限。

　　对融券型事件策略、T+0策略以及股票多空策略造成的潜在影响

　　参考市场中的相关负面事件，可以预料未来利用融券进行套利的方式将会受到一定影响。本次新规后，当天可约的实时券会进一步减少，这对依赖盘中实时券的T+0策略和股票多空策略产生一定影响。

　　证券公司融券业务能力分化或加剧

　　受此次政策调整影响，在证券公司融券业务方面，拥有更优券池深度的证券公司将更具竞争优势，证券公司融券业务分化度或进一步提高。

　　风险分析：报告结果均基于历史数据及政策变化推演，存在政策进一步变化的风险。