民生证券-有色金属行业周报：降息预期反复，商品价格涨跌不一-240114

　　本周商品价格涨跌不一。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本周（1.8-1.12）上证综指下跌1.61%，沪深300指数下跌1.35%，SW有色指数上涨0.53%，贵金属方面COMEX黄金上涨0.04%，白银下跌0.11%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）工业金属价格LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-2.49%、-1.43%、-1.38%、0.72%、-0.58%、0.34%；工业金属库存LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动0.07%、-4.50%、-4.17%、-6.32%、7.08%、-0.74%。

　　工业金属：美联储降息预期反复，国内复苏预期升温，海外基建带来需求增量。核心观点：本周美联储公布的经济数据使得降息预期反复，周五PPI数据低于预期，美元整体偏弱；国内经济呈现较强复苏预期，市场期待年内降准降息刺激政策；继续看好海外新兴国家带来需求新的增长极。铜方面，供应端，本周SMM进口铜精矿指数报47.6美元/吨，周度环比下降11.0美元/吨，铜精矿加工费持续下行；需求端，精铜杆企业周度开工率73.74%，环比上升10.47pct，铜社会库存小幅去库。铝方面，供给端，目前国内电解铝运行产能约为4200万吨，企业运行平稳，短期暂无减产预期，2023年国内电解铝产量4251.3万吨，同比+3.6%。需求端，铝材现货需求好转，铝棒价格下降后下游集中补货缓解库存压力，铝型材开工率降幅减缓，本周电解铝周中出现去库。重点推荐：紫金矿业、洛阳钼业、神火股份、中国有色矿业、中国铝业、云铝股份。

　　能源金属：SQM供应扰动，锂价格下降幅度放缓。核心观点：供应出现扰动，SQM受社区游行封路影响，市场担心全球最大锂矿生产商供给影响，期货价格出现明显反弹，现货价格企稳明显。锂方面，供应端，锂辉石精矿价格下探幅度有所放缓，Finniss停产后，其他矿山后续不排除减产动作，行业出清信号显现，锂盐企业挺价出售意愿较强；需求端，部分正极材料企业由于2月检修前置订单1月份生产，价格低位时出货有好转迹象，预计现货成交价格逐步趋稳。钴方面，钴中间品到港持续，但下游需求有限，钴盐开工率低位，冶炼厂挺价持续维持，但下游高价接受意愿有限。镍方面，硫酸镍现货供应偏紧，但前驱体企业订单未见明显好转，需求有限；金属镍价格本周呈现反弹，LME累库4212吨，国内库存累库2524吨。重点推荐：藏格矿业、华友钴业、永兴材料、中矿资源。

　　贵金属：美国通胀反弹，PPI数据呈现弱化，降息周期下金价有望继续上行。美国12月非农就业数据、时薪增速数据均超预期，体现出劳动力市场的韧性，但12月ISM服务业指数超预期回落，指引美国服务业企业扩长速度放缓，本周四公布的美国12月份CPI数据为3.4%，超出市场预期，打压降息预期，但后续周五公布的12月份的PPI数据大幅低于预期，短期美国经济数据的公布使降息预期反复波动，但考虑到通胀的粘性和美国未来经济下行趋势明确，持续看好降息周期下金价的上涨。重点推荐：山东黄金、中金黄金、银泰黄金、赤峰黄金、招金矿业、湖南黄金，关注中国黄金国际。

　　风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险等。