华福证券-保险行业2024年度策略报告：需求景气持续，价值探底复苏-240107

　　寿险：2023年以来，寿险行业在经历多年的转型调整后，人力质态、产品结构、渠道发展都发生了较为明显的转变，在23上半年负债端出现明显回暖迹象，而投资端受长端利率下行、权益市场波动小幅承压，叠加下半年监管政策频出的复杂背景下，当前投资者仍对未来寿险市场复苏态势存疑，也对寿险业长期产生利差损风险感到担忧。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　在此背景下，本篇报告从寿险产品的高景气需求、人力质态的持续改善、渠道端的加速转型出发，判断寿险业负债端的复苏态势在未来将持续增强，同时伴随着监管对寿险资负两端的调节，未来寿险业长期产生利差损的风险较低。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）综合来看，当前寿险业正跨入新一轮的增长周期，价值探底后将持续复苏。

　　寿险负债端复苏趋势将在未来延续。

　　寿险产品的需求是负债端发展的底层基石：短期来看，储蓄类产品的热销推动了23上半年的销售回暖；长期来看，未来重疾需求仍可挖掘、储蓄险依旧是保本保收益类产品的不二之选、分红险在险企大力推广下有望实现销售起量。

　　渠道的转型是负债端发展的效率工具：短期来看，目前各险企人力规模降幅收窄，基本实现企稳，产能相较前期也得到了“实质”提升；长期来看，受报行合一、代理人分级制度考试等政策影响，渠道转型加速，代理人收入水平有望赶超社平工资，人力质态将进一步得到提升。

　　寿险资产端产生长期利差损风险低。

　　与海外历史经验相比，中国寿险业对资负两端调节更加及时，产品结构更加合理有效，未来随着分红等产品销售起量，权益市场回暖，长期利差损风险将进一步降低。

　　当前上市险企估值处于探底复苏阶段。

　　伴随新一轮增长周期的开始，中国上市险企估值将逐渐回归0.8X-1.0X这一合理区间。

　　财产险：财产险增长动能发生转变，行业集中度预计提升。

　　投资建议：当前行业估值处于底部，β属性将助力保险板块估值底部修复。个股方面，建议关注中国人寿、中国太保、中国平安及中国财险。

　　风险提示：权益市场波动，修复不及预期；监管政策不断趋严；寿险改革滞缓。