中信期货-晨报：商品短期新矛盾尚未产生，预计继续维持震荡环境-240624

　　国内宏观：社零同比小幅回暖，或受五一假期、“618”网络购物节促销等带动，同比增长不及市场预期，环比表现亦明显低于季节性。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】5月社会消费品零售总额39211亿元、同比增长3.7%，预期4.5%，前值2.3%；季调后环比增长0.51%，低于2015年以来同期均值、为0.98%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从结构看，服务消费持续好于商品，商品消费中仅车、金银珠宝、烟酒和中西药品类消费增速回落。5月，餐饮、商品零售同比分别较4月回升0.6、1.6个百分点至5.0%、3.6%；地产相关消费回暖最多、同比较4月回升11.7个百分点，其中家电、家具类同比分别较4月回升15.7、3.6个百分点；化妆品、体育娱乐用品、服装鞋帽同比分别较4月回升21.4、7.5、6.4个百分点，而金银珠宝和汽车消费延续偏弱。展望未来，居民消费能力和消费意愿仍待进一步修复，在6月和三季度社零低基数支撑以及就业、收入的渐进修复过程中，预计社零增速将延续小幅改善，但外需表现强于内需大概率将延续，最终消费支出对经济增长贡献率或呈弱稳趋势。

　　海外宏观：信心疲软背景下，5月美国消费者节假日消费收缩，消费者仍然谨慎。5月份整体零售销售增长0.1%（前值下修为下滑0.2%），低于市场普遍预期的增长0.3%。继4月大幅下滑后，5月份网购对整体零售销售贡献了0.14个百分点，食品服务支出下降0.4%，消费者依然关注长远消费计划且保持谨慎态度。5月份零售销售仅温和反弹，多数购物者在“阵亡将士纪念日”周末前后和“父亲节”庆祝活动之前在网上物色打折商品。不过，尽管适逢节日庆祝活动，消费者还是减少了食品服务方面的支出。考虑到服务支出一直是消费增长的主要引擎，在假期当月出现下降表明消费者在感受到预算收紧的影响，预计5月份实际PCE支出环比增长有限。